点评:
1、业绩增长符合预期:公司2008 年实现每股收益0.39 元,与我们此前调研报告中预测的0.39 元完全一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2008 年的业绩完全符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、专业对日软件外包厂商:公司系国内专业的对日软件外包厂商,公司目前业务领域涵盖金融行业软件、嵌入式软件、手机内容服务和物流、流通以及CAD 软件。因受全球金融危机影响,日本金融业特别是证券业的IT 投资处于谨慎调整阶段,公司的金融业相关客户的大型项目在年度内发包计划有延期或取消现象发生,对公司业务产生了一定影响,使得公司2008 年度全年业绩增长速度放缓。扣除物价变动因素,去年第四季度日本经济比上季度下降3.3%,按年率计算则下降12.7%,这是日本经济连续第三个季度出现负增长,也是近35年来的最大季度降幅。统计数据表明,受全球经济衰退和日元升值影响,去年第四季度,汽车及电器产品出口骤降使日本出口环比下降了13.9%,为历史最大季度降幅。软件行业通常落后于宏观经济变化1 至2 个季度,我们对海隆软件2009 年度的业绩增长持谨慎态度。
3、公司业绩增长落后于行业整体:根据易观国际的数据显示,我国离岸软件外包2008 年第三季度的增速为19.53%。工业和信息化部的最新统计数据显示,我国软件外包服务出口2008 年全年实现收入15.9 亿美元,同比增长54.3%,软件出口142 亿美元,同比增长39%。即使考虑到统计口径的差异,我们仍然认为公司的收入增收低于离岸软件外包行业的整体水平。我们认为从发包方来看,来自欧美的离岸软件外包的增长预期好于日本。主要是由于孟买的恐怖袭击和Satyam 财务造假案使得欧美对印度的外包有所谨慎,同时欧美企业看好中国的经济增长预期,也必然会加大在中国的投资以及软件发包力度。
4、我们预计公司2009 年、2010 年的每股收益分别为0.42 元、0.46元对应市盈率分别为31X、28X,高于计算机应用行业中小板09 年预测市盈率24X 的水平。且公司自我们首次给予增持评级以来最高涨幅超过25%,我们将公司的评级由增持调低为中性。