■15Q1  归母净利润同比下降14.71%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司15Q1  实现营收7.57  亿，同比下降17.65%，（14Q1-Q4  增速分别为-20.33%、-19.52%、-4.34%、-22.90%）；归母净利润0.64  亿元，同比下降14.71%（14Q1-Q4增速分别为-25.15%、-20.13%、6.81%、-10.14%）；扣非后归母净利润0.64  亿元，同比下降11.45%；EPS0.18  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加权平均ROE  为2.91%，同比下降0.63  个百分点。
        ■门店调整致营收下降，商品结构调整带动盈利能力提升。正佳店于14  年10  月迁移新址，经营面积减半，佛山店停业调整商品布局，导致营收下滑，公司15Q1  实现营收7.57  亿，同比下降17.65%。收益商品结构调整，15Q1  毛利率为24.79%，同比增加1.03  个百分点。
        ■施行差异化运营，推进全渠道营销。第一、完善门店差异化经营，施行“一店一策”经营策略；第二、推进“实体店+PC  端+移动端”全渠道营销。
        ■定增收购越秀金控，打造“百货+金融”双主业。本次入主越秀金控，公司由单纯百货业务转向百货、金融双主业，业务延伸到证券、融资租赁等领域，落实转型升级战略，百货在资金端存在融资性需求，并产生现金流支撑金融发展，业务端对接消费者与供应商，强化消费金融与供应链金融业务拓展。
        ■维持盈利预测，维持增持-A  评级。考虑定增后的股本摊薄及金融业务贡献业绩增量，公司15-17  年EPS  为0.67  元、0.73  元、0.79  元，对应PE  为44  倍、41  倍、38  倍。
        ■风险提示：收购越秀金控进展不达预期