HOF  并表致业绩周期性大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司15Q1  实现营收32.72  亿元，同比增长263.03%（14Q1-Q4  增速分别为+18.33%、+5.30%、-2.74%、+388.4%）；归母净利润-1.54  亿元，同比减少355.69%（14Q1-Q4  增速分别为+26.23%、+27.60%、-48.38%、+514.70%）；扣非后归母净利润-1.54  亿元，同比减少366.66%；EPS  -0.43  元，同比减少352.94%；加权平均ROE  为-9.12%，同比减少13.36  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，营收增长和净利大幅下降主要是受HOF  周期性业绩波动影响，一季度为HOF  传统淡季，销售费用高企导致净利为负。
        现代百货、医疗养老双布局，可爱深红爱浅红。公司定位于现代百货+医疗养老双主业。现代百货方面，通过收购HOF  实现由联营向商品经营的转型，即引入买手制和自有品牌，丰富和营造现代消费场景，将线上和线下相融合，既注重线下的发展，也关注线上的运营。养老领域，集团旗下拥有Natali  与安康通。医疗领域，集团旗下拥有江苏省人民医院徐州分院，共有1400  余张床位（新分院建设完成将增加1500  余张床位），徐州医院将成为公司发展养老业务的重要后台资源。
        此外，不排除通过并购获取更多的医院资产。
        维持盈利预测，维持买入-A  评级。公司是三胞集团的重要资产证券化平台。公司定位于实现双主业开花，一方面由传统百货向现代百货转型，另一方面致力于打造集团医疗养老产业平台。Natali（中国）的设立标志着正式进军养老产业。近年来三胞集团在医疗、养老、大健康领域早有布局，旗下安康通、Natali、徐州三院等相关资产扩张与整合思路愈发清晰，未来将注入上市公司，成长空间明确。预计公司15-17  年EPS  分别为1.69  元、2.12  元、2.77  元，对应PE  分别为32倍、26  倍、20  倍，维持买入-A  评级。
        风险提示：资产注入进程低于预期。