■事件：2015  年4  月29  日晚，青岛海尔公布2015  年一季报，报告期内，公司实现营业收入218.71  亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润9.79  亿元，同比增长13.11%，对应每股收益为0.322  元；实现扣非净利润9.39  亿元，同比增长15.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■剔除并表调整因素  公司收入仍有增长：2014  年公司出售了控股子公司商丘电机，因此15Q1  商丘电机不在纳入合并报告，而关联交易的持续降低、自主采购调整装备部品业务结算模式也影响了整体营业收入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而从实际情况看，同口径下，公司收入同比增长2%。
        ■毛利率上升明显  净利率仍有提升：1）毛利率方面，15Q1  公司毛利率为27.66%，同比提升2.9pct，主要受益于原材料价格的下降和产品结构改善。2）期间费用方面，15Q1  销售费用率为14.76%，同比提高1.6pct；管理费用率为6.57%，同比提高0.5pct；财务费用率为-0.45%，基本持平；三项费用率合计为20.88%，同比提升2.1pct。15Q1  公司净利率为4.48%，同比提僧0.6pct。
        ■周转效率有所放缓  但货币资金同比有所提升：1）周转方面，公司应收账款周转天数为24.9  天，同比增加5.8  天；存货周转天数为42.3天，同比增加6.4  天；应付账款周转天数为77.9  天，同比增加2.2  天，总体营运周期为-10.8  天，同比增加10.0  天，周转效率有所放缓；2）但15Q1  公司货币资金为289.41  亿元，同比增加20.3%。
        ■投资建议：我们预计公司2015-2017  年净利润增速分别为15.0%、17.9%和16.4%，EPS  分别为1.89、2.21、2.56  元，增长稳定；公司在智能家居的发展稳步推进，目前7  大生态圈已见雏形，预计后续新商业模式的也将陆续落地，这将为公司打开新成长空间，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价35.00  元，对应2015  年18.5  倍PE。
        ■风险提示：行业需求不振；原材料价格波动、人工成本上升风险。