投资要点  
         2014年年报和2015年一季报披露完毕，整体看业绩表现一般，但呈现一些结构性的变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）主板业绩一般，创业板2014连续回升，显示经济结构的变化；2）营收和营业成本增速在本轮周期中首现负增长，这和实体经济较为契合，2015Q1量价齐跌且GDP平减指数为-1.2%，同样为本轮下跌周期的首次；3）盈利能力出现了分化，毛利率由于成本更快下跌出现了改善，而ROE由于总资产周转率、权益乘数等的下跌而出现下滑；4）行业层面，资本品整体较为一般，出现了快速回落，而消费品中的食品饮料、制药等以及技术服务类中的非银、软件、商业和专业服务、医疗保健等行业出现了业绩增长，可为"东边日出西边雨，道是无晴却有晴"。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        1、整体业绩较为一般，但创业板2014年表现出色。截止4月30日，上市公司2014年年报披露完毕，按照可比口径测算，2014年非ST上市公司净利润同比增长6.16%，较2013年的13.2%有所回落。分板块来看，创业板表现优异，2014年连续三个季度回升。  
        2、衰退式增长：15Q1营收和营业成本同比首次下滑。营收首次负增长，显示需求及其疲弱，剔除金融类及ST类，2015年Q1为-4.63%，为2011年业绩回落后首次出现营收下滑。营业成本同样出现首次负增长，2015年Q1为-5.47%，出现了显著下行的趋势，这也和一季度物价形势一致，GDP平减指数为-1.2%，显示出成本逐渐出现改善。  
        3、盈利能力：ROE持续回落，毛利率则有所改善。毛利率连续改善，从2014Q3的17.75%回升至2015Q1的19.07%，毛利率改善更多是由于营业成本改善的因素。2014Q2ROE为高点，随后连续三个季度回落，这符合我们此前关于2014Q2为ROE阶段性高点的判断。根据杜邦分解，2014Q4ROE下降主要是销售利润率和权益乘数的下降，而2015Q1ROE的回落主要是总资产周转率和权益乘数的下降。随着上市公司杠杆率的进一步下降，后续企业将轻装上阵，有望迎来业绩持续改善的契机。  
        4、行业角度：公用、运输、食品饮料、制药、商业服务、医疗保健等行业值得追踪。从行业表现来看，我们选择净利润同比增长、毛利率以及ROE三个维度。从净利润角度来看，公用事业、运输、食品饮料、制药等表现较好；从毛利率角度来看，房地产、食品饮料、制药等较为稳定；从ROE角度来看，公用、运输、食品饮料、制药、医疗保健等较为稳定。综合来看，公用、运输、食品饮料、制药、商业和专业服务、医疗保健服务等行业值得重点关注。