◆3月官方PMI数据公布：优于汇丰PMI表现，反弹至荣枯平衡点之上
        2015  年5月1日，国家统计局发布了4月份制造业采购经理指数（PMI）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中采制造业PMI指数弱势企稳，上升至荣枯平衡点之上。分项指数显示，除价格指数外，4月PMI主要分项波动不大。制造业PMI购进价格指数从3月的45升至47.8，主要是缘于大宗商品价格反弹，石油、有色产业链价格出现反弹，黑色金属产业链价格降幅收窄，预计工业价格环比降幅收窄，4月PPI同比增速或小幅回升至-4.5%左右。新订单保持在低位反映需求依然疲软，以新订单减产成品库存衡量的经济动能指标仍在低位。中采PMI指数显示经济下滑的势头有所减缓，但下行压力依然存在。
        ◆新一轮IPO推出在即，对资金面扰动有限。
        新一轮IPO将在5月5日-7日发行，拟募集资金总额109亿元。我们结合中标率和冻结资金日期、解冻资金日期推算，本轮IPO中单日累计冻结资金最多的时点在5月5日至5月7日，分别为1.63万亿、2.18万亿、1.37万亿。上期IPO期间在4月14-16日单日累计资金冻结量达到1.92万亿、2.9万亿和3.13万亿，创历史峰值。但市场仍然在宽松的基调下稳定运行，因此我们预计本轮IPO对资金面扰动有限，资金仍将维持宽松格局，货币市场利率维持低位。
        ◆投资策略：
        本周公布的中采PMI反弹至荣枯平衡点之上。在政策刺激托底经济的时期，常常会看到中采PMI强于汇丰PMI的表现，因为基建投资、货币宽松等刺激政策，对于大、中型企业的推动更加明显，这一次仍然延续了历史惯例。近期宽松的货币政策、以及加大基础设施建设、松绑房地产调控等稳增长政策下，经济下行压力出现一定减缓趋势。但结合汇丰PMI的弱势表现来看，放松政策尚未惠及中小企业，经济活力整体不足，下行压力仍然存在。目前货币资金利率已处于13年以来的低位水平，其中已经隐含着降息和数量型宽松（比如央行QE）的货币政策预期。我们认为经济下行、融资成本较高、地方政府债务问题尚待解决的情况下，政策放松仍会继续，这是债市最明确、有力的支撑。但政策放松的节奏和力度，尤其QE推出的时点和形式，可能因部委之间的协调问题与市场预期存在差距，这是债市的不确定性所在。我们基于对今年经济、通胀和货币问题的认识，判断短端资金利率中枢维持在3%左右比较合理，目前已经低于这一水平，也隐含着较大幅度的放松预期，资金利率进一步下降的空间有限。10年期国债3.35%和10年期国开债3.77%也均接近我们的目标位。在这个时点，我们认识基于放松窗口仍未闭合的考虑，债市风险不大，但进一步下行的空间也较小，资金利率低位带来一定的交易性机会，在交易盘推动下，长端利率有望向下突破目标位置，但利好兑现后反弹也将是迅速的。基建和房地产投资增长推动下经济企稳是最值得关系的利空风险，我们将持续追踪。