结论与建议:
公司业绩:公司发布2015 年一季报,公司2015Q1 共实现营业收入1937.7亿,同比增长18.2%;共实现净利56.2 亿,同比增长21.6%,基本每股收益为0.19 元,公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率同比持平:我们认为公司2015Q1 营收和净利润的增长主要来自于房地产业务结算量的增加以及建筑业务收入的增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司1Q 综合毛利率为11.3%,与去年同期持平。公司经营质量继续得到提升,得益于销售费用和管理费用的下降,公司三项费用率同比下降0.1 个百分点至2.8%。
新签订单总量增速趋缓,基建业务新签合同表现靓丽:由于全国固定资产投资和房地产投资增速不断下降,公司2015 年1Q 新签合同2745 亿元,YOY+1.8%,增速有所放缓。但我们注意到其中基建业务新签合同408 亿,同比增长73%,公司新签合同的结构正在逐步得到优化。
销售恢复明显:公司2015 年1Q 共实现销售面积224 万平米,实现销售金额267 亿元,分别YOY-0.4%和-13.3%,降幅持续缩窄。其中3 月单月公司实现销售面积81 万平米,实现销售金额90 亿元, YOY 分别+76.1%、16.9%,MOM 分别+80%、57.9%。在政策利好以及传统旺季期间,公司3月单月的销售已实现了较为明显的增长,使得累计销售面积和金额增速有所收窄。我们认为在“330”房产新政实施以及公司新推盘量的增加,2Q 销售将会持续得到恢复。
发行优先股,资产结构得到优化:公司于3 月20 日首次发行了1.5 亿股优先股,使得公司期末资产负债率较年初下降了2 个百分点。公司通过发行优先股将有助于公司优化资产结构,扩大融资规模,实现业务规模的扩张。
盈利预测:我们预计公司2015 年、2016 年分别实现净利润253 亿元、299 亿元,同比分别增长11.9%、18.5%;EPS 分别为0.84 元、1.0 元,对应PE 分别为12 倍、10 倍,PB 为1.4 倍。公司目前估值偏低,继续给予买入建议。