报告摘要：
　　PCB行业短期难言复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从目前观察到的数据来看，受春节因素影响，PCB企业09年1月份营收同比下滑速度比较快，北美PCB企业BB值已经连续8个月低于1，而出货量已经连续5个月负增长，产业在2季度见底的概率比较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2月订单大增偶然中有必然。2月份公司HDI订单出现急增，同比增长近70%，并且订单结构也出现明显变化，二阶订单比重接近50%，而去年同期为30%左右。双面板、多层板和显示器件订单保持稳定增长。我们认为导致2月订单大增有四个因素，其中春节因素和终端厂商补库存因素的影响是短暂的，而产业洗牌和手机等终端产品高端普及化将对中期订单增长构成支持因素。总体判断公司未来订单不会出现2月份的高增速，但仍可能保持不错的增长。
　　行业短期难复苏，公司将率先重回增长路。我们认为，尽管行业的景气程度直接会影响到行业内企业的经营状况，但不同企业在产品定位、客户结构上的差异，并不排除部分企业能够率先复苏。作为本土龙头企业，公司通过率先满足本土终端企业需求而获得技术和生产工艺的提升，牢牢占据本土终端企业的采购份额，然后逐步进入到跨国公司的供应链条，开拓国际大客户。一方面本土终端企业竞争实力提升带来市场份额的提升使公司获得更快的增长，另一方面任何一个国际大客户的开拓成功，都使得公司订单有较快的增长。另外，从公司的接单策略来看，尽管专注大客户，但并不依赖一个或几个大客户，在很大程度上消除了过度依赖大客户带来的市场风险，保证了增长的稳定。
　　首次给予增持-A投资评级。我们预测公司09、10年EPS分别0.35和0.48元，对应市盈率为20和15倍。我们认为，尽管存在终端需求继续恶化导致公司09业绩低于我们预测的可能性，但3G手机、军工等新市场的拓展以及潜在的并购等因素导致的业绩超预期的可能性看起来更大一些，并且即使09年来自3G手机板订单不会大增，但10年将注定会高速增长，而随着行业在10年全年复苏，经过危机洗礼后的优质企业必定能够获得高速增长，因此我们首次给予公司增持-A的投资评级。