事件:公司4 月29 日发布15 年一季报,公司一季度实现营业收入49.91亿元,同比增长8.07%,净利润0.98 亿元,同比增长39.25%;净利润率1.96%,同比上升0.44 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.08 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公司拟投资7.6 亿元用于武汉光明扩产迁建。
※我们有别于市场的观点:
1、一季度收入增速放缓:受到原奶价格下跌和行业竞争状况影响,公司一季度收入增速有所放缓,同比增长8.07%。由于去年年底春节备货较大以及竞品对优势区域冲击较大, 莫斯利安增速有所下滑,预计增长20%~30%左右。其他业务方面,一季度原奶收购价格同比下跌18%,新西兰奶粉拍卖价格同比下降41%,鲜奶和奶粉业务由于价格下降同比下滑。
2、毛利率上升,净利润基数低带来利润大幅增长: 由于原奶成本下降和新莱特工业奶粉收入占比下降,一季度毛利率同比上升0.97 个百分点达到35.13%。由于季节性因素,一季度向来为公司全年净利润率的低点,毛利率的上升带来净利润率由去年同期的1.52%上升到今年的1.96%,净利润同比增长39.25%。
3、现金流状况有所改善:一季度存货虽上升1.05 亿元,但与去年同期上升11.6 亿相比有明显改善。经营活动现金流从去年同期的-7.69 亿转正为今年的0.92 亿元。
4 盈利预测及评级:随着伊利和蒙牛进入常温酸奶市场后,莫斯利安在上海和浙江等区域市场受到一定影响。期待光明集团的混合所有制改革能有所突破,改变公司现有的管理和激励机制,提高在华中、西南等非成熟市场的竞争力。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.61 元,0.82 元和0.94 元,给予“推荐”评级。
5、风险提示:莫斯利安增长低于预期;原奶价格大幅上涨;行业或公司发生食品安全事件。