涉足供应链金融，开启战略转型第一步，买入评级
　　公司计划通过非公开发行引入中植资本作为战略投资者，募集资金15亿涉足供应链金融，实施战略转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供应链金融的市场空间非常大，我们看好公司在供应链金融的初步尝试。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不考虑非公开发行的影响，预计2015-2017年的EPS为0.27/0.35/0.44元，合理估值为24.5元，给予“买入”评级。
　　融资规模是营业收入的2倍，远超市场预期
　　公司通过非公开发行计划对周仕斌及其一致行动人、海富资本增发不超过1.98亿股，募集资金不超过15亿。从股本扩张来看，2015年初公司现有股本为2.06亿股，通过非公开发行将新增1.98亿股，股本扩张接近1倍，从融资规模来看，2014年公司实现主营业务收入为8.45亿，2015年2月13日的公司的总市值为18亿左右，本次融资规模高达15亿，接近2014年主营收入的2倍，同时融资规模接近非公开发行预案前的总市值，融资规模远超市场预期。
　　引入中植资本，开启多元化扩张
　　通过与中植资本的深度合作，引入中植资本的客户资源和资金优势，迅速做大商业保理业务，将供应链金融业务培育成公司新的利润增长点。按照公司的预测，公司新增的商业保理业务将在2016年度实现净利润1.50亿元。目前中植资本管理有限公司在资本市场频频参与非公开发行，具有非常丰富的并购经验。借助中植资本的金融平台，我们认为公司将会迅速做大规模，实现业务的多元化扩张。
　　PVC加工助剂增长稳定，竞争比较激烈
　　2012-2014年加工助剂的收入增速大约为5%-10%左右，毛利率大约为20%左右，我们认为未来加工助剂的增速基本保持目前的增速，年均增长10%左右。
　　从下游需求来看，2014年国内PVC树脂的表观消费量为1602万吨，同比增速为2.71%，需求增速非常低。从竞争格局来看，目前生产助剂的企业比较多，产能规模普遍比较小，加工助剂产品种类比较多，同时由于没有明显的竞争壁垒，市场竞争比较激烈。
　　催化剂：公告新的供应链金融服务内容风险因素：非公开发行进度低于预期