沪指一度站上4500，创业板创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五一假期前，市场再次经过大幅震荡后，沪指曾经一度创下新高4572.39。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）创业板则明显反弹并创新高2918.75，市场的震荡明显加剧。具体而言，上证综指上涨1.09%，收于4441.66。深成指上涨1.51%，收于14818.64。中小板下跌1.27%，创业板指数则上涨4.50%。从行业板块表现来看，传媒和家用电器等涨幅居于前三，分别涨6.82%、6.07%和3.89%。汽车、机械设备和钢铁等涨幅排在倒数。主题上，智能电视、互联网金融和体育等表现最为活跃。我们认为，长期看多市场的观点不变，主板和创业板短期也还会继续冲高。但这个时期需要关注风险。
        总体上来看，市场阶段性的顶部正在形成，市场冲高时不必追高。
        估值角度来看尚不能断言市场泡沫即将破裂。仅仅从静态对比来看，上证A股考虑市值也不能说明A  股已经到了泡沫阶段。即使是创业板，从国际对比来看，创业板98  倍的估值远高于当前纳斯达克。但根据不同市值分布，创业板的估值并不高于纳斯达克，创业板中200  亿以下的所有上市公司估值大概105  倍，其中200  亿市值以下的纳斯达克上市公司的估值则为115  倍。
        显然，此时创业板的估值并不高于纳斯达克，从这个角度来看创业板估值并未到严重泡沫阶段。比较来看，创业板和纳斯达克的差异在于一些高市值的大公司，换句话说，创业板泡沫能否持续还要看创业板内是否具有一些标志性的成长性企业。在中国经济改革的大背景下，投资者炒作创业板背后的原因也主要是看中互联网+或工业4.0  等新概念主题中能否出现一两家高成长性企业，这正是创业板不断创新高的原因所在，估值角度并不能说明市场泡沫破裂在即。
        三个顾虑让我们谨慎五月份市场行情。市场面临调整主要有三个顾虑：一、券商两融规模逼近上限，如果管理层加强管制，融资杠杆交易必然受限；二、管理层的态度明显发生变化，管理层希望保持牛市，但又担心牛市不可持续，因此希望保持慢牛；三、深港通预期逐渐升温，港股对A  股的分流效应不得不引起担忧。这三个顾虑在五月份可能令人担忧，特别是管理层开始不断提示A  股风险时，市场增量资金必然放缓，唯一不确定的是市场何时发生调整。
        政治局会议表明政策继续宽松，期待央行下一步降息。政治局会议声明称，中国将加强针对性措施并微调政策，以应对经济下行压力。4  月份官方PMI数              据虽然好于预期，但是需求可能是企业季节性补库存所致。经济下行压力并未缓解。政治局所传递出的信息已经非常明确，即未来政策将进一步宽松。
        短期来看，回购利率下行，央行降息近在眼前。
        观点总结：市场风险在加剧，五月份警惕市场调整。我们认为券商两融逼近上限，管理层开始提示风险，港股分流A  股资金等三个顾虑很可能对市场造成冲击。我们还是认为5  月份市场可能有所调整，这个时候特别需要注意风险。具体配置上，我们还是建议两条主线六大主题，一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是六类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、上海、新疆、西藏和福建等板块。
        风险提示
        经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期