与预测不一致的方面
        海螺水泥2015  年一季度净利润同比下滑31%至人民币17.14  亿元，在我们和彭博市场2015  年全年预测中分别占比14%和15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于一季度华东、中部地区、华南和西南市场水泥价格分别同比下降22%、11%、16%和19%，海螺水泥11%的收入降幅意味着公司销量增幅非常高（一季度全国水泥产量同比下降3.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资影响
        虽然今年以来水泥价格弱于预期，但煤价降幅更大，为利润率下滑提供了一定缓冲。我们预计水泥价格将从5  月份开始企稳，并在下半年随着新获批基建项目全面开工而大幅反弹。更为重要的是，我们认为中国水泥产能已经在2014  年触顶，归因于下列因素的综合影响：1)  新增产能触顶；2)  企业盈利较差和新环保法自今年1  月1  日开始实施后带来更大压力导致产能进一步缩减。近期市场普涨行情中，海螺水泥表现落后于同业，我们认为这缺乏支撑，因为其成本状况良好，产能/销量增速高于同业并在印尼拥有高利润率新增产能。此外，鉴于其稳健的财务状况，我们认为海螺水泥有能力完成更多并购，尤其是在西北市场，从而继续较大多数同业实现更快增长。我们维持强力买入H  股，并维持对A  股的买入评级。我们基于市净率-净资产回报率的H/A  股12  个月目标价格33.6  港元/人民币26.1  元(H/A)也保持不变。主要风险：水泥/熟料价格或销量低于预期；煤炭/电力成本高于预期。