?14  年净利润增长20.8%符合预期：2014  年公司收入增长29.3%至20.5  亿元人民币，其中资源化受金属价格下跌影响小幅下降2.6%，无害化与市政废物处置则分别大增62.5%%与54.8%；家电拆解开始大规模贡献，收入占比提升至10.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内毛利率为32.0%，较13  年上升2  个百分点，主要因结构调整，资源化占收比由60.8%降至45.8%，且成本控制及高附加值产品成效显现，资源化本身毛利率亦小幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归属股东净利润2.52  亿元，摊薄EPS0.74  元，拟派股息0.15  元，且向全体股东每10  股转增15  股。
        ?适时融资加速开疆扩土之势，大股东认购9.26%：4  月26  日公司公告拟以39.8  元（约50HKD）向10  位认购对象发售5786  万A  股（占扩大后股本的14.3%），其中大股东认购9.26%，平安资管、中民投、嘉实基金等9  家知名机构参与认购。融资共23  亿，9.8  亿将用于江西、沙井与惠州项目建设，其余补充流动资金及偿还贷款。完成后预计公司15  年负债率降至27%，继续维持充裕净现金状态。公司2014  年的异地扩张明显加速，共实施了四个无害化项目的并购，并借此开辟了厦门、新疆与江西市场，初次进入就占据了当地绝对的市场份额。15  年已公告收购湖北天银，实现华中地区的战略布局，且首次进入汽车拆解领域，不断开拓业务范围。本次融资后弹药更加充足，我们预计15-16  年其扩张力度与速度更为强劲，业绩增速将达60%以上。
        ?已有项目进展顺利，资源化占比将继续下降，业务结构不断优化：江门项目以及嘉兴扩建均按计划进行，现已建成且验收完毕，预计二季度投产。粤北项目预计下半年可取得试运行的牌照，血铅事件预期4-5月可以解决，但现在并不影响该项目进展，目前正在做转客户的审批，完成后预计全年客户数量将达3-4000  家。部分原有项目的扩产正在做环评等事项，下半年亦有望获得审批；该些扩产的新增产能更多在于无害化，有助于公司业务结构的持续优化，预计15  年资源化占收比将进一步下降至39.1%。
        ?高确定性+强爆发性的危废龙头，上调目标价至60.00  港元，重申买入：仅按已获项目测算，东江15-17  年业绩复合增速将达47.5%；而按未来10  亿/年的资本开支计划，外延扩张将进一步提升业绩增速。现阶段的环保板块中，我们认为危废处理是唯一一个兼具高确定性与强爆发性的子行业，东江无论在A  股或港股均为此行业的领导者，且其于深交所上市，有望成为深港通的优质标的之一。根据其综合条件，给予一定的溢价，上调12  个月目标价至60  港元，对应16  年29.5  倍PE，较现价有97.4%的上升空间，重申买入评级。