【事件】
        中国太保于4  月30  日发布2015  年一季报：公司2015  年一季度实现归属于母公司股东净利润49  亿元，同比增长52.7%，对应EPS0.54  元；归属于母公司净资产1237.55  亿元，较年初增长5.7%，对应BPS13.66  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】寿险实现业务收入379亿元，同比下降1.1%；产险实现业务收入244  亿元，同比增长3.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        【点评】
        净利润增速低于同业，预计主要受产险拖累。主要同业的2015  年一季度净利润增速均超过70%，中国太保利润增速较低主要是因为产险业务增速较低。公司一季度实现投资收益157.9  亿元，同比大幅增长193%。
        年化综合投资收益率9%，继续增加非标资产配置。截至一季度末，中国太保管理资产达到9827  亿元，较年初增长7.9%，增幅高于同业。其中：集团投资资产8077  亿元，增长6.0%；第三方管理资产1750  亿元，增长17.7%。1）一季度中国太保调整资产配置结构，减少债券投资比例，增加银行理财、集合信托等非标资产投资，而股票和基金投资比例保持稳定。2）公司一季度实现年化总投资收益率8.05%，综合投资收益率8.95%，在上市公司中属于较高水平。3）可供出售金融资产浮盈增加17  亿元，累积浮盈超过70  亿元。
        寿险主动调整业务结构，更加重视营销渠道业务发展：1）太保寿险个人业务一季度保持较快增长，实现新保业务收入96.69亿元，同比增长23.4%。2）法人渠道（主要是银行渠道）业务大幅下滑，其中新保业务下降68%。预计公司2015  年NBV  增速仍可以保持15%左右的高增长。
        财险更关注业务品质，预计综合成本率回到100%以下。2015  年一季度，太保产险实现业务收入244  亿元，同比增长3.8%，增速显著低于同业，其中：车险业务收入182  亿元，同比增长3.9%；非车险业务收入62  亿元，同比增长3.4%。公司2014  年综合成本率103.8%，显著高于人保和平安的水平。产险的承保亏损，一方面是由于准备金评估变化因素影响，另一方面反映了产险在发展策略、风险选择、理赔管控等经营管理方面存在问题。对此，公司表示未来将坚持把综合成本率管控作为主攻方向，一方面将全面深化车险精细化管理机制；另一方面将加快非车险发展。预计2015  年综合成本率将回到100%以下。
        公司将最受益于递延税和国企改革等政策。一方面，预计“上海递延养老试点”将于2015  年正式实施，上市险企中总部位于上海且旗下有长江养老的太保最为受益；另一方面，国企改革如火如荼，隶属上海国资委的太保将最为受益。
        【投资建议与盈利预测】
        维持“买入”投资评级。一方面预计公司2015  年寿险业务将继续高速增长，新业务价值增速在行业中处于领先地位，同时，产险底部向上，改善空间较大；另一方面公司将最受益于“上海递延养老试点”和国企改革等政策。上调中国太保盈利预测，预计公司2015、2016  年净利润分别为155、183  亿元，对应EPS  分别为1.71、2.02  元。目前公司15PEV  仅1.65倍，处于较低水平，继续推荐，给予6  个月目标价42.79  元/股，对应15PEV2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。