事件：公司公布14年年报及15年一季报
        14年实现收入18.8亿，同比增长27.1%；营业利润2.3亿，同比增长17.1%，归属上市公司股东净利润2.03亿元，同比增长17.4%，EPS为0.34元/股，拟每10股转增10股派现0.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】15Q1公司实现收入4.3亿，同比增长4.0%，营业利润4935万，同比下降28.8%，净利润5010万，同比下降17.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        14年收入增长较快，应收账款上升导致经营性现金流净额转负。14年收入、净利润同比增长27%、17%，“合同能源管理”模式持续推进促进收入增速保持较快增长，但应收账款亦同比增加34%至10.7亿，导致公司经营性现金流净额转负至-1506万元。毛利率同比上升1个点至36.6%，系原材料自供比例上升、生产效率提升等合力所致14Q4、15Q1经营显压力。14Q4、15Q1收入增速放缓至0%、4%，营业利润、净利润同比负增长，系毛利率下降、费用率上升所致。收入增长显著放缓原因：1）传统淡季北方下游开工率快速降低；2）子公司金宏矿业前三季度业绩达标第四季度以内部整合为主；3）低油价导致煤化工项目需求下滑。
        15年关注海外订单、辽宁基地整合效果。14年公司聚焦海外市场，“合同能源管理”模式成功推向国际，获得海外客户认可，马来西亚东钢合作项目正常推进，预计15年受益于“一带一路”，钢铁产业进一步向东南亚市场渗透，公司订单有望加速落地。10月公司整合辽宁6家子公司，辽宁基地基本理顺，产业链实现一体化，公司总裁调任挂帅充分显示管理层发展辽宁基地的决心。
        投资建议：
        “合同能源管理”商业模式领先，下游客户认可度高，构建行业壁垒。短期看，15年海外订单有望加速，全产业链布局完成将发挥协同效应，我们预计15-17年EPS0.39、0.45、0.51，对应PE44、38、33倍，“增持”评级。
        风险提示：钢铁投资需求严重下滑，海外贸易摩擦增加。