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重庆农村商业银行研究报告:招商证券(香港)-重庆农村商业银行-3618.HK-2015年第1季业绩稳固,净利润双位数增长,资产质量稳定;重申买入评级-150430

股票名称: 重庆农村商业银行 股票代码: 3618.HK分享时间:2015-05-04 10:41:35
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王冬儿,郑汇亨
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 818 KB 分享者: muz****hu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■15年第1季净利同比增长10.6%至20亿元人民币(下同),我们预料2015年全年净利润增速同比将达到7%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  ■各项盈利增长稳固,受手续费收入同比增长100.8%,以及净利息收入同比增长12.3%所驱,拨备前利润同比增长17.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  ■重庆农商行资产质量保持稳定,与同业形成明显对比,不良贷款余额环比持平,不良率环比有所下降。  15年第1季盈利增长坚挺,资产质量稳定  15年第1季净利为20亿元,同比增长10.6%,符合我们和市场预期。虽然从2014年11月起两次连续降息带来负面影响,但净利息收入增长仍然维持坚挺,加之手续费收入快速增长,这使得拨备前利润同比增长17.4%。资产资量保持健康。拨备同比增加58.4%,推动拨备覆盖率和拨贷比上升至更高水平,分别达475.86%和3.54%,均远超最低监管要求和行业平均水平。  正面因素:(1)15年第1季信用卡和理财业务手续费收入大幅增加,带动整体手续费收入急速增长,同比上升100.8%。(2)成本控制得到改善,成本收入比下降1.59个百分点至38.35%。(3)资产质量维持稳定,在无不良核销的情况下,不良贷款余额仅环比略升0.2%,不良率环比下降4个基点至0.74%。(4)存款总额环比和同比增长分别达9.3%和16.6%,而贷款总额环比和同比增长4.9%和18.1%,从而使得1季存贷比下降至56.71%。
        (5)第1季盈利能力所有提升,总资产收益率环比上升36个百分点至1.31%,净资产收益率环比提高了4.82个百分点至19.12%。  负面因素:(1)第1季净息差环比收窄12个基点至3.28%,是我们覆盖的港股中资银行之中唯一一家净息差保持在远高于3%的银行。(2)风险加权资产快速扩张,使资本充足率略有下降,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率下跌0.17个百分点/0.16个百分点/0.26个百分点至9.95%/9.96%/12.19%。我们认为该行在今年或是明年将会有融资需求。  催化剂及估值  进一步放松货币政策,地方政府债风险可能的化解方案都可能是正面的催化剂。重庆农商行目前的估值水平为1.04倍的15年预测市净率和6.96倍的15年预测市盈率。我们认为相比行业平均估值1.10倍的15年预测市净率(截至2015年4月29日收盘价),估值仍然不高。

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