内容要点：
􀁺  当前国内经济形势下，投资长期债券的风险较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面信贷投放持续激进式增长或引发央行的适度调控，据了解2  月信贷很可能继续大幅同比多增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，虽然2  月份开始我国进入比较明显物价同比负增长，央行也可能再度降息，但整体来看降息空间已经很有限。在预期影响下，再次降息难以将长期收益率大幅拉低，收益率曲线形态短期内难改十分陡峭的状况。
􀁺  商业银行对于20  年期国债的配置需求有限，此类长期国债的主要需求方应该在寿险类机构。同时今年长期国债发行规模明显增加，我们预计今年全年10  年期以上国债的发行规模很可能在1700-1800  亿左右，较08  年增加约500  亿。供给因素也是支撑国债收益率曲线将持续陡峭的重要因素。
􀁺  当前银行间市场较为活跃的20  年期国债是08  国债13，其双边收益率在3.75%-3.85%的水平。同时当前10  年和30  年期国债的市场收益率分别在3.10%和4.0%左右。可见，当前市场对20  年和30  年国债的定价利差很小，这很大程度上也是此类债券的投资者结构单一所造成的。
􀁺  我们认为，虽然在市场流动性充裕的推动下，参与本期国债投标的需求力量应不会很差，但市场谨慎心理很可能是本次投标的主导影响因素，投资者会要求20  年国债具有相对更高的收益率水平，因此中标利率很可能高于目前二级市场水平10-15bp。
􀁺  本次的发行手续费为0.10%，全部竞争性招标，无追加。
􀁺  综上，我们预计本期债券的中标利率很可能在3.90%-3.95%之间。