坚定看多，债市走牛动力来自何方？
        我们认为，在今年接下来的时间里，我们会看到收益率继续趋势性下行并突破前期低点（10  年国开的前期低点为2  月26  日的3.6651%），债市走牛动力主要来自以下几个方面：
        第一，基本面疲弱，需求不振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求不振，中国社会总债务同比增速持续回落，信用风险未得到完全暴露、产能过剩问题仍然存在、经济尚未出清，中国仍然处于经济周期的衰退阶段，经济增速仍未达到周期性底部，对应债券牛市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第二，中国经济结构调整已经取得了一定的进展。回溯整个一季度的各项宏微观数据，如果数据真实，我们认为一个合理的解释是，中国经济结构调整已经取得了一定的进展，第三产业在整个经济体系中的地位日益重要。由于第三产业对就业吸收较多，而对资金需求较少，因此第三产业在整个经济体系中地位的上升有利于收益率水平的下降，同时也会降低政府为了稳定就业而刺激经济的动力。
        第三，货币政策确定性放松。在经济尚未出清之前，制约中国货币政策放松的的条件主要有两个：一个是担忧资金流向产能过剩部门吹大实体经济的泡沫，另一个是担忧资金流向金融部门吹大金融泡沫。2014  年第一个约束条件基本解除，2015  年，“一行三会”开始着手控制金融泡沫，进一步释放货币政策放松的空间。此外，工业企业等实体部门盈利的持续恶化也急需货币政策放松，引导融资成本下降。
        ■市场观察：A  股市场持续火爆，货币市场、债券市场涨跌不一。
        周一，A  股市场持续火爆，日间有创新高。货币市场利率多数走低，债券市场整体上行。国债期货大涨，美元兑人民币汇率大涨。
        ■备忘录：
        1、4  月27  日，央企大规模兼并重组消息未经国资委核实。
        2、4  月28  日，证监会提示炒股风险。中国证监会在网站发布关于新投资者激增、全民炒股风险的问答：提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者，要做足功课、理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险。
        3、4  月28  日，央行行长周小川认为，通过建立存保制度，有助于促进完善金融机构市场化退出机制，中国存保起步时的费率水平大概在万分之一到万分之二。
        4、4  月28  日，马骏，央行没必要直接购买新发地方债实施QE。
        ■风险提示：债务风险基本释放完毕，非政府部门主动增加杠杆。