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西南证券研究报告:安信证券-西南证券-600369-年报和季报点评:受益于自营与两融,业绩大幅超预期-150428

股票名称: 西南证券 股票代码: 600369分享时间:2015-05-04 08:42:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 衡昆
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 326 KB 分享者: sno****st 我要报错
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【研究报告内容摘要】

业绩概述:西南证券2014  年实现营业收入36.75  亿元,同比增长87.12%;归属于母公司的净利润13.39  亿元,同比增长112.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年一季度实现营业收入20.19  亿元,同比增长156.54%;归属于母公司的净利润9.65  亿元,同比增长254.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年报和一季度业绩均超预期,主要是自营和融资融券业务快速增长。
        ■经纪业务份额有望稳步提升,融资融券延续高增长。2014  年股基业务份额为0.81%,比2013  年提升0.06  个百分点;2014  年底融资融券余额为83.98亿元,同比增长276.42%,增速快于行业平均水平;另外,公司还加速拓展小额贷款、P2P  业务等新业务链条。多种融资渠道打开后融资融券业务高成长可期,互联网金融布局启动后将持续推动经纪业务份额稳步提升。
        ■依托区域优势和并购顾问业务投行业务领先同业。2014  年投行业务完成IPO  项目2  个,再融资项目17  个,承销金额338.85  亿元,再融资发行家数在行业继续保持领先地位;累计完成债券主承销项目22  个,累计承销金额276.60  亿元;担任财务顾问的并购重组项目20  家,行业排名第一,实现财务顾问收入2.58  亿元。未来将持续受益于注册制推出以及经济转型期的企业并购潮。
        ■自营业务有望持续为公司释放业绩。2014  年自营业务实现营业净收入10.32  亿元,同比增长289.46%,创造近5  年以来的最佳投资业绩;实现营业利润8.18  亿元,同比增长335.67%。另外,公司将子公司西政股权投资作为直投业务孵化平台,有望逐步贡献投资收益。
        ■未来将持续受益于重庆国企改革。未来重庆作为西南经济重镇,有望成为国企改革的先行军,西南证券作为重庆市重要的国资企业,有望成为本区域国企改革标杆。
        ■投资建议:买入-A  投资评级,6  个月目标价36  元。我们预计公司2015  年-2016  年的收入增速分别为87%,34%,净利润增速分别为94%,40%,成长性突出;首次给予买入-A  的投资评级,6  个月目标价为36  元。
        ■风险提示:交易量大幅萎缩;重庆国企改革低于预期。
        

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