投资要点:
        2014  年新开店面14  家，预计今年新增15  家：
        2014  年公司共计开设新店14  家，其中宝马新店4  家，捷豹路虎新店3家，沃尔沃新店2  家，奥迪新店1  家，凯迪拉克新店2  家，MINI  新店2家，新开店面数量符合年初的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划2015  年新开店面15  家，继续围绕六大核心品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经销商行业环比回暖，毛利率出现改善：
        2014  年下半年，行业竞争加剧，价格战持续升温。从今年一季度的情况来看，宝马相对于去年4  季度销量环比增加5%，毛利率环比略有回升；捷豹路虎销量几乎没有增长，主要因为路虎国产极光还没有大规模销售，加上3.15  事件短期对其有所影响，预计二季度销量会好一些，15年全年有望增加10%，极光车型的毛利率有望改善。从我们对经销商的调研数据分析，行业景气度环比回升，有望持续改善。
        汽车金融公司正式运作，前景可期：
        公司去年获银监会审批通过牌照，成为国内第19  家汽车金融经营主体，其余18  家以银行和主机厂为主。14  年国内汽车金融规模超过6000  亿元，对应18%的汽车金融渗透率，预计2-3  年以后，中国汽车金融消费应该是万亿的市场。目前汽车金融市场仍然供不应求，公司的进入时机非常好。正通汽车金融业务目前注册资本为5  亿，最大杠杆可以做到12  倍，资金规模为60  亿，保守按照3%的净息差计算，将产生1.8  亿的利润。
        需要强调的是，由于今年汽车金融额度尚未确定，我们对于今年的盈利预测完全没有考虑到汽车金融的贡献，预计这部分今年也会贡献一些利润。
        给予强烈推荐评级，目标价7.0  港元：
        由于汽车经销商行业已经走出谷底，各经销集团都在大力发展售后市场和延伸业务。公司的汽车金融业务是最符合市场现状、进入壁垒最高、盈利贡献最快的一个。预计公司2015-2017  年EPS  将分别为0.43  元、0.56  元和0.69  元，给予2015  年13  倍PE，相当于目标价7.0  港元，较现价有34.9%的升幅，给予强烈推荐评级。