专题：  宽松添新招，债牛延续
        上周对于债市而言比较重大的事件是央行注资政策性银行，我们将之与09  年4  万亿财政刺激进行比较，分析对债市的影响：
        第一、降准降息与4  万亿财政刺激相伴而生。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年美国次贷危机波及全球，08  年4季度中国政府宣布从稳健财政政策和从紧货币政策转为积极财政政策和适度宽松货币政策，央行开始大幅降准和降息以及提出  4  万亿财政刺激。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  万亿资金来源中中央负担25%，地方和社会资本75%。
        第二，4  万亿推升基建增速与政府债务负担。4  万亿令基建投资增速从20%快速升至50%，制造业投资增速略下滑，而地产投资也触底反弹，增速创出40%新高。4  万亿同时也推动政府杠杆大幅上升，在4  万亿期间政府部门负债占GDP  比重上升了20%。
        第三，08  年底债券牛市止步于货币宽松结束之时。在大规模财政刺激出台之时，短端并未快速反弹，而是低位震荡持续了近半年，长端在大规模财政刺激之下逐步反弹。
        第四、15  年宽松手段多样化，并将贯穿全年。15  年开始宽松步伐加快，传统的全面降准、降息同时发力，逆回购招标利率一降再降。非传统工具包括PSL、央行曲线向国开行、口行和农发注资近5000  亿，鼓励PPP  引进社会资本及城镇化建设基金为基建投资提供资金以及近期传闻信贷抵押再贷款全面铺开。观察经济的几大先行指标，经济增速下行难止。15  年货币宽松或贯穿整年，我们预计后续仍会有多次降准降息。