事件：公司近日发布2015  年1  季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年1  季度公司实现收入约112.3  亿元，同比减少约11.1%；归母净利润约17.1亿元，同比减少约30.7%；EPS  约0.32  元，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评:
        1  季度公司销量同比增约5%，表现平稳。
        2015  年1  季度受地产投资未见起色、基建开工进度缓慢等因素影响，整体水泥需求不振，全国水泥产量同比减少约3.4%。
        公司1  季度销量约5050  万吨，同比增约5%，表现较为平稳。
        价格同比跌幅较大，盈利情况符合预期。
        公司核心的华东、华南区域2014  年1  季度景气较高，今年1  季度均经历高位回调，价格同比跌幅较大。
        1  季度全口径下公司吨均价同比降幅约41  元/吨，吨毛利、吨净利同比降幅分别约29、20  元/吨，符合预期。
        资金实力雄厚；国际化进展顺利。
        期末公司在手货币资金约133  亿元，资产负债率降至30%左右。
        公司积极推进东南亚水泥布局，印尼进展较快。2014  年12  月南加1  期3200t/d  的生产线投产，2015  年4  月西巴3200t/d  的生产线开建，预计印尼项目2015  年开始贡献业绩，盈利数倍于国内可期；此外，缅甸、老挝、柬埔寨的水泥布局也在稳步推进中。
        维持公司“买入”评级。
        预计2015  年水泥价格将逐季趋稳；公司产能仍有增量，预计并购比重将提升。2015  年公司计划新增熟料、水泥产能分别约1150、2080  万吨（较2014  年末增幅分别约为5%、8%）；其中水泥并购目标约1000  万吨，占总产能增量的48%左右，该比重较2014  年翻番。此外，公司是青松建化、冀东水泥的2  股东，未来区域龙头整合值得期待。
        短期公司业绩增量贡献主要来自产能增量释放及海外项目贡献。预计公司2015-2017  年EPS  分别约为2.25、2.56、2.85  元/股。给予公司2015  年13  倍PE，目标价29.24  元，维持“买入”。
        风险提示：需求超预期下滑，煤炭价格大幅提升，国际化进展不达预期。