最新事件
　　新华社2月19日的一篇报道称，中石油将从中俄两国2月17日签署的为期20年的“贷款换石油”协议中获益，因为能够加工成本较低的原油（一些已公布的成本预测约为20美元/桶）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此协议下，中国将向俄罗斯提供250亿美元的贷款。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为回报，俄罗斯则同意在未来20年内（2011-2030年）平均每天向中国供应30万桶原油，并修建东西伯利亚-太平洋输油管道中国支线（预计将从西西伯利亚获得油源）。
　　潜在影响
　　我们的观点与上述报道不一致。根据我们与中石油管理层的讨论，该贷款仅仅是保证俄罗斯对中国的原油供应量，原油价格将根据交割时的主流市场价格决定。因此我们认为，虽然这部分原油可能由中石油的炼油厂进行加工，但对其带来的经济效益有限。
　　估值
　　我们仍认为，市场对中石油2009年盈利的预测存在显著下行风险（我们的预测比彭博市场预测低52%，主要原因是我们较低的油价假设）。中石油目前股价对应的2009年预期市盈率和企业价值/债务调整后现金流(EV/DACF)分别为17.8倍和6.2倍，我们认为这一估值水平缺乏吸引力。与之相比，中海油的市盈率和EV/DACF分别为14.0倍和7.2倍，中石化分别为11.8倍和6.4倍。超级石油巨头的2009年预期市盈率和EV/DACF分别为14.7倍和7.2倍，而H股市场的市盈率目前为10.1倍。我们对中石油H股的评级为卖出（位于强力卖出名单），H股/ADR的12个月目标价格为4.10港元/52.56美元（基于0.8倍的08年预期市净率）。我们对中石油A股的评级也为卖出，12个月目标价格为人民币5.80元（基于1.3倍的08年预期市净率）