14  年业绩快报：基本符合预期
        14  年，公司实现收入146.6  亿元，同比下降2.4%，净利润45  亿元，同比下降9.6%，EPS  为4.20  元，基本符合预期，其中，四季度单季度收入和净利润分别同比增长19.4%和7.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        14  年产品结构：降级基本结束
        公司销售结构从13  年三季度开始调整，14  年春节前后，梦之蓝和天之蓝价格体系也进行向下调整，使得期间公司毛利率和净利率均出现明显下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从四季度收入情况来看，我们预计海之蓝依然维持5-10%的增长，天之蓝增速回升至10%，M3  增速回升至5%左右，M6  及其他高端产品同比持平，产品结构降级基本结束。
        15  年展望：销售和净利润有望出现逐季环比改善
        我们预计：1）春节销售增长20%以上，考虑折扣折让后，一季度收入有望增长5-10%，并实现逐季改善；2）15  年产品结构将重回升级趋势，天之蓝和M3  将成为公司收入主要驱动力；3）公司14  年做了大量的终端渠道维护工作，主力销售区域竞争优势在加强，费用的规模化效应将在15  年有所体现。
        估值：维持“买入”评级，目标价94  元
        我们略上调费用率假设，因此小幅下调14-16  年EPS  预测至4.20/4.63/5.06元（原为4.40/4.79/5.22  元），基于瑞银VCAM  现金流贴现模型（WACC  假设为8.7%,原为9.3%）得出目标价94  元，对应15/16  年PE  为20/19  倍，维持“买入”评级。我们认为新业务（葡萄酒、预调酒）可能带来的业绩不断超预期和分红率的提升，将成为估值提升的催化剂。