背景
中国国家统计局公布的CPI、PPI数据显示，2009年1月份居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，工业品出厂价格同比下降3.3%，价格指数下滑幅度符合市场预期，经济的通缩风险进一步显现出来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信贷数据方面，虽然中国人民银行12日公布的金融数据显示，1月份人民币贷款大幅增加，但M1和M2同比剪刀差继续扩大，这说明实体经济活力尚未被激活，银行存款定期化仍然明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月份全社会用电量同比下滑12.88%，显示全国工业经济下滑势头依旧。据海关统计，今年首月我国进出口总值为1418亿美元，比去年同期下降29%。其中出口904.5亿美元，同比下降17.5%；进口513.4亿美元，同比下降43.1%。1月份当月实现贸易顺差391亿美元，同比增长102%。从已公布的数据来看，经济仍是处在一个放缓的过程中。
分析
降息空间缩窄。1月的价格指数落在市场预期之内，3月公布的2月份价格指数CPI、PPI同比都将继续下行，在这种情况下，央行很可能通过27BP的降息幅度来指导市场预期，由于市场已经产生了这样的预期，即使真的降息，效果可能也有限。
供给增加，尤其中长债供给大幅增加。为落实四万亿财政政策，财政部增加了国债发行的计划规模，同时08年年末市场收益率处于历史低位，大规模发行国债也有利于降低政府的融资成本，由于资金投向为基建、民生等项目，建设周期长，因此长债供给大幅增加。但从长债的需求来看，主要配置需求来自于保险公司，但以目前的收益率水平而言，保险公司对长债的偏好程度降低。
长期的通胀风险。虽然目前我国仍处于通缩阴影之下，但央行长期的宽松货币政策必然造成通货膨胀，只是时间尚不确定，通胀风险将直接导致债券市场收益率的上行。