投资要点
2  月13  日我们参加了公司在上海举行的高管见面会，与公司董事长等相关高管就公司贸易及地产业务前景、本次资产置换等相关情况进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  对公司的整体判断：我们认为公司贸易能力出众，在09  年全国进出口额下滑5-10%的情况下，公司贸易收入和利润也有望持平，房地产项目可结算资源较大，09  年结算收入和利润有望略有增长，如果完成资产置换则可进一步增厚EPS  约0.06  元，08、09  年业绩分别为0.52  元和0.58元，维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  贸易业务：公司2008  年销售额超过330  亿，其中内贸和进出口各占50%左右。08  年大宗贸易品种中，纸浆和纸的贸易额超过80  亿，是全国最大的纸和纸浆贸易商；钢材贸易额为67  亿，实现利润约1  个亿，盈利能力明显超越行业水平；铝材也有近10  亿的营业额。
􀁺  公司08  年贸易业务取得不俗成绩的主要原因在于提前预见了风险，采取了相应的措施。公司早在07  年底意识到了08  年赚钱的机会就在上半年，存货大部分在上半年就销售出去，08  年3  季度末存货水平降到了5年来的最低水平。08  年3  季度各贸易品都基本实现盈利，4  季度贸易业务整体也没有亏损。历年来积累的坏账准备足以应付目前的状况。公司预计09  年进出口贸易营业额可能略有下滑，但内贸部分会有所增长，贸易业务整体可以与08  年持平或略有增长。
􀁺  现有房地产业务方面：公司持股95%的联发房产目前拥有约130  万平米的土地储备，在厦门岛内和岛外的工业区一共拥有120  万平米的办公楼和厂房，目前年租金达到1  亿左右。08  年五缘湾1  号结算约2  个亿，现在已经是现房销售，预计09  年的销售额将高于08  年。
􀁺  本次资产置换和建发房产情况：本次置换的意义在于换出了由于政府补体逐年减少，盈利能力不佳的会展业务，同时也避免了联发房产和建发房产的同业竞争，建发股份获得了建发房产的控股权，实现双主业发展的格局。未来建发股份将实现短、中、长相结合的发展模式，短期靠供应链业务赚快钱，提供流动性，中期靠房地产业务，长期通过供应链相关实业投资和盈利性金融投资获取长期收益。