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保利地产研究报告:宏源证券-保利地产-600048-08年报点评-090218

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2009-02-18 22:07:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国华
研报出处: 宏源证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 271 KB 分享者: 868****43 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
  公司2008年实现营业收入155.2亿元,净利润22.4亿元,分别同比增长91.24%和50.35%,每股收益0.91元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    净利润增长远低于收入增长的主要原因是公司计提资产减值损失3.04个亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    大量的已售未结算资源为09年业绩提供有力保障。截至08年底,公司已售未结算金额138.85元,相当于我们预计的09年营业收入的70%。
    公司积极的销售策略为公司带来了较好的销售业绩。尽管整体市场成交大幅下滑,但公司2008  年销售面积和销售金额依然实现了29.48%和20.36%  的增长;而在09年1月,公司继续佳绩,当月实现签约面积18.38  万平方米,同比增长269.85%;实现签约金额13.76  亿元,同比增长148.44%。
    可供结算资源面积1828万平方米。其中2007年获取土地的建筑面积约697万平米,平均楼面地价2466元/平米,07年土地市场价格高涨,这部分土地将造成公司较大的成本压力,2009-2010年毛利率将面临大幅下滑。08年新获得土地548万平米,平均地价成本1137元/平米,同比下降约54%,这将有利于公司在2010年后毛利率的回升。
    资产负债率70.78%,净负债率82.26%,在行业中属于偏高,存在较大的资金压力。公司提出非公开发行拟募集资金不超过80亿元的议案,其中大股东保利集团承诺以不超过15  亿元现金并且与其他认购对象相同的认购价格认购本次发行的股份(15.89元/股)。若发行成功,将有效缓减资金压力。
    强大的股东背景,极强的营销管理能力,将在行业整合及未来央企重组中充分受益。
    预计2009、2010  年EPS分别为1.04元,1.32元,维持增持评级。

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