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保利地产研究报告:中投证券-保利地产-600048-经营业绩独占鳌头,融资支持强者恒强-090218

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2009-02-18 20:29:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少明,万丽
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小:   分享者: sai****15 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀂄  08年年报虽比往年逊色,但在众地产公司中经营业绩独占鳌头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全国销售下降20%的背景下公司08年销售面积258.5万方,销售金额205亿元,同期增长29.5%和20.4%,各地推盘销售良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)广州住宅市场份额第一,北京住宅成交金额居首;其它中心城市的市场占有率稳步上升。08年销售均价7935元/平米,同比下跌7%。
􀂄  新增土地储备594万方,结算资源丰富。08年拓展项目12个,土地储备同比净增189万方,底价获得,区域成熟,楼面地价<2000元。08年底可结算资源1828万方,普通住宅占85%,中心城市储备量89%,具成本、区域、结构合理等优势,是未来几年持续发展的坚实保障。在建拟建项目68个,在建面积995.5万方,08年新开工面积456万方,竣工面积285万方。
􀂄  财务盈余,盈利能力持续增强,收入地区分布更均衡。期末财务盈余43亿元,货币资金55亿元,投资228亿元,销售回笼164亿元,银行贷款新增64亿元,公司债券43亿元。房地产结算面积193万方/结算收入151亿元,已售未结面积174万方/139亿元。在07年高增长的基础上,营业收入/利润总额/净利润,分别155亿元/40.23亿元/22.39亿元,同比增长91.24%/67%/50.35%。销售毛利率38.5%提高到40.8%,ROE从12.5%提高到15.9%。收入来自11个一二线城市,全国战略成效明显,广州以外占比上升至66.5%。
􀂄  资产变现能力强,短期偿债压力下降。资产536亿元,同比增长31%,存货与预付账款等经营性资产占88%,流动资产占99%,无长期沉淀资产。资产负债率70.78%,负债结构长期化。总负债379亿元,非息负债预收账款98亿元/占25.8%;短期借款与一年期负债43亿元占总金融机构借款的比例从25.7%下降至19.1%。
􀂄  09年拟定向增发募资80亿元,发行价格15.89元/股。第一个披露增发的房地产公司,政府扶持做强意图明显。09年房地产拟直接投资总额215亿元(08年228亿元)。若09年融资成功将增加拓展项目规模最高约258亿元。
􀂄  公司09年经营目标:经营业绩有增加,市场份额有增长,财务预算有盈余。
􀂄  考虑存货跌价准备公司08年业绩符合我们的预期,公司业绩持续保持高增长。预计公司09、10年EPS1.53、2.13元,两年复合增长率35%,维持“强烈推荐”。

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