我们对保利地产 08 年全面摊薄每股收益预测为0.90 元,公司实际公告业绩略高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至08 年末,公司仍有已售未结资源138.85 亿元,公司09 年一季度销售再创佳绩,新增可结算资源13.76 亿,公司将有152.61 亿预售房款用于未来结算,09 年业绩增长仍具有较强的确定性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于公司具有丰富的可结算资源,截至08 年12 月31 日,公司拥有可结算资源1828万平米,其中普通住宅占85%,且这些项目具有一定的成本优势,区域布局和产品结构合理,未来公司仍将保持快速发展的状态。
公司全国化扩张战略已成效显著,能有效化解单区域房地产市场销售下滑所带来的风险。公司 08 年营业收入地区分布均衡,营业收入主要来自11 个城市,其中广州,上海,重庆,沈阳,佛山等五个地区营业收入超过10 亿,广州以外地区合计实现营业收入103 亿,占总营业收入的66.5%。
尽管公司的资产负债率达到 70.78%,但是扣除预收款项后的资产负债率仅为52.5%,仍处于安全范围。公司公布非公开增发预案,预计增发不超过80 亿元,如果09 年公司非公开增发成功,公司资本实力将进一步加强,现金流状况将进一步改善,财务结构将更加优化。
根据公司公布非公开发行预案,预计增发不超过 80 亿元,发行价格不低于15.89 元,发行股本不高于公司发行前总股本的20%。按照该发行预案,公司可能增发不超过4.9 亿股。大股东保利集团将出资不超过15 亿元参与认购,体现出大股东对公司未来发展的信心。
截至 09 年1 月,公司可结算金额达到152.61 亿元,到达08 年结算收入的101%。我们初步测算,公司09 年EPS 约为1.20元,10 年EPS1.55 元,维持对公司“买入”的投资评级。