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信义玻璃研究报告:交银国际-信义玻璃-0868.HK-08年全年盈利可能轻微下跌,但综合情况良好-090217

股票名称: 信义玻璃 股票代码: 0868.HK分享时间:2009-02-18 13:24:58
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔣維松
研报出处: 交银国际 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 297 KB 分享者: way****531 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  08  年全年净利润预计轻微下跌5.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们下调08  全年净利由HK$786.5m至HK$635.3m,EPS  由HK$0.466  下调至HK$0.377。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要因為现在看来,销售额、毛利等关键业绩因素没有我们之前预计的乐观。同行福耀玻璃(600660.SH)也因為生產线停產计提导致盈利预减70%以上。国内20%的浮法玻璃生產线已经停產。加上国外汽车需求减少,消费力疲软,我们对业绩预测做出下调。
  国内汽车销量首超美国,整体汽车玻璃售后市场完好。国内1  月份销售新车735,500  辆,成為全世界汽车销售之首,且汽车销售和汽车总量近6  年来均以10%以上的年增长速度上升。加上国内先前推出的5  条汽车业振兴计画和正在酝酿的汽车下乡计画,我们认為国内的汽车市场还有很大潜在发展空间。我们相信信义玻璃凭其多年的品牌品质,将在这股浪潮中获益匪浅。07  年底的全国汽车总量仅為43m  辆左右。
  纯硷、重油价格大跌有利毛利率。纯硷价格08  年11  月开始暴跌,至今每月同比分别為-11%,-30%,-33%,08  年高位是RMB2,190/吨,而09  年一月為RMB1,250/吨。重油09  年1  月為RMB3,500/吨,比08  年高位RMB4,250/吨,低18%。纯硷和重油共占公司生產成本50%以上。我们预计08  年全年综合毛利率在34.2%,较07  年的38.6%略低,但在同行业和其他轻工业里这个字已经非常鼓舞。
  维持买入但下调目标价至HK$4.89。由於金融海啸导致未来1-2  年内整体消费需求较為疲软,我们对去年9  月初的目标价做出调整。据我们的DCF  模型得出HK$4.89  的目标价,下调主要因為:(1)我们降低未来1-2年汽车的需求增长预期;(2)国内房地產动工情况可能短期内难有起色,影响Low-E  玻璃等建材销量;(3)原料价格锐减不利ASP  增长。

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