五粮液年报点评：增长符合预期
　　◆增长符合预期：
　　五粮液公布了2008年年报，实现EPS0.48元，净利润同比增长23.3%，符合市场的预期，也与我们的预测0.49元基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司坚持产品结构向中高档产品调整的思路。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销量下降22.5%，但收入同比增长8.25%，同时实现净利润同比增长23.27%。在收入较小增幅的情况下，利润能够快速增长的源泉来自与高价位产品的快速成长。2008年，高价位酒的收入同比增幅达到20%，收入占比达到74.8%，而利润占比91.8%。
　　◆高价位酒地位节节高升：
　　我们对“五粮液”09年的销量保守预测为10000吨。预测09年高价位酒收入同比增长12%，达到66.38亿元。与高价位酒形成对比的是其中低价位酒的持续减少。目前在公司收入中，中低价位酒占比不足1/4，而利润占比不足1/10。预计09年其收入所占比重会进一步下降至21%。
　　◆重视渠道、重视团购：
　　09年的销售产品的重点将放在五粮液老酒、六和液、1618和1995（专卖店特供）上，这几种酒都是定价300元以上的高端酒。公司将在09年重视终端，加强对大型客户、团购等定制酒和专供酒，扩大对团购的市场份额。
　　◆资产收购未包含进出口公司：
　　公司拟收购五粮液集团公司酒类相关资产，预计2009年上半年内完成收购。公司与进出口公司之间仍然存在着大量的关联交易。在2008年，公司对进出口公司销售额到了41.33亿元，占销售收入52%。目前五粮液并无迹象要以收购普什等资产的方式来收购进出口公司。
　　◆盈利预测：
　　我们对公司主要预测假设为：1）“五粮液”08-09年仍实施控量保价策略，销量大约1万吨；2）由于新品的开发和推出，销售费用率和管理费用率没有明显下降，分别保持在11%和7%左右。由于公司继续产品结构调整，我们略微调低对公司09年EPS预测为0.58元，0.71元和0.86元。公司未来看点主要在于对进出口公司的关联交易解决和股权激励，目前公司方面并未有明显的举措，我们对其投资评级仍然为“增持”。