行业背景
由于减产、高原料成本和潜在的库存/资产减值，我们大幅下调了对中石油和中石化炼油和化工业务的2008  年盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此，我们对中石油的2008  年净利润预测下调了12%至人民币1,229  亿元，对中石化的2008  净利润预测下调了38%至人民币224  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前我们对中石油和中石化的2008  年净利润预测较市场预测分别低6%和29%，这表明其全年业绩可能弱于预期（中石化已于1  月22  日发布预警，称其2008  年盈利的同比降幅将超过50%）。同时，我们还对2009  年盈利预测进行了微调。
投资机会
除了四季度盈利可能低于预期之外，我们认为市场对于这两家企业的2009  年盈利预测也存在显著的下行风险。基于市场预测，中石油的2009  年净利润将仅同比下滑13%，而中石化将实现78%以上的盈利同比增长（根据公司预告的2008年盈利降幅超过50%计算）。我们的预测表明，2009  年中石油的盈利将同比下降57%，而中石化的盈利将同比增长22%。我们对于中石油和中石化的2009  年预测分别较市场预测低54%和46%。
推动因素
1)  定于3  月下旬公布的08  年四季度盈利可能会弱于预期；2)  中石油09  年一季度业绩同比大幅下滑。
在中国三大石油公司中看好中海油
对于3  只中国石油类股未来12-18  个月的表现，我们继续看好中海油（中性，基于1.5  倍08  年预期市净率计算得出的12  个月目标价格为5.90  港元/76.0  美元），原因是其勘探及生产业务增长强劲、较低的成本结构而且盈利前景的可预见性更高。我们最不看好中石油，我们认为其表现弱于预期的可能性最大，这是因为市场普遍认为它在中国三大石油企业中的防御性最高，而我们的盈利敏感性分析却表明其受原油价格变动的影响最大。我们对中石油的评级为卖出，基于市净率得出的H  股/ADR的12  个月目标价格为4.10  港元/52.56  美元；并将中石油A  股的12  个月目标价格下调至人民币5.80  元（原目标价格为人民币5.85  元）。中石油H  股和ADR  位于我们的亚太强力卖出名单。我们对中石化H  股/ADR  的评级为中性，基于市净率得出的12  个月目标价格为4.25  港元/54.0  美元（原目标为4.40  港元/56  美元）；对中石化A  股的评级为卖出，基于市净率得出的12  个月目标价格为人民币5.55  元（原目标价格为5.95  元）。我们对该行业的谨慎观点所面临的主要上行风险：原油价格大幅飙升。