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研究报告:瑞银证券-利率互换市场周刊:2年/5年利率互换曲线将进一步变平-090216

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-02-17 15:25:40
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈琦
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 469 KB 分享者: fei****i9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  2年/5年利率互换曲线变平
我们在2月9日的《利率互换市场周刊》中推荐投资者进行2年/5年利率互换曲线变平交易,当时2年/5年利率互换曲线利差为83bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的主要理由是我们的经济学家进一步调低了对中国的GDP和CPI通胀预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)鉴于经济放缓且通缩风险加大,我们认为央行可能会在更长时期内保持低利率。在这种情况下,我们认为曲线前端有理由在定价中体现出特别长时期的宽松货币政策因素。这将导致2年/5年期利率互换曲线变平。此外,上周公布的疲弱的经济数据以及缓和的通胀数据,支持了债券市场和互换市场的乐观情绪。
如我们所预期,2年/5年利率互换曲线利差在上周收缩8bp,至当前75bp的水平。2年期和5年期互换利率分别下降27bp和35bp。
􀂄  我们推荐维持2年/5年利率互换曲线变平交易
我们认为,2年/5年利率互换曲线将进一步变平。新的动力将主要来自债券市场的反弹。随着上周疲弱经济数据的公布,以及一级市场上两期债券发行需求旺盛(显示投资型机构对债券投资的需求和兴趣在回升),债券市场企稳并所有恢复。展望未来,我们认为债市的小幅反弹将持续一段时间,不仅因为在投资型机构强劲需求的支撑下,债券收益率应该已经触顶,而且基本面对债券市场有利。特别地,我们预计CPI在未来数月内将负增长。
此外,我们预计,由于具有较高的相对价值和较好的二级市场流动性,中期国债在市场恢复过程中将反弹最多(具体参见2月6日的《债券市场周刊》)。中期的互换利率很可能跟随这一趋势,下降的幅度将超过短期利率,从而使得利率互换曲线平坦化。

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