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贵州茅台研究报告:申银万国-贵州茅台-600519-季报有望远超预期,提价预期再现-090217

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2009-02-17 13:03:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 童驯
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 302 KB 分享者: che****yu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  投资评级与估值:预计08-10  年EPS  分别为4.512、5.747  和7.372  元,分别同比增长50.4%、27.4%和28.3%,盈利预测分别上调1%、3%和8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年一季报预计1.4-1.8  元,同比增长50-95%,有望远超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司09、10PE分别为21.4  倍和16.6  倍,而申万350  余家重点公司的09PE  已达18.7  倍,茅台公司相对市场整体的估值倍数仅为1.14,创近几年新低,建议“买入”,目标价168  元,目前股价风险相对较小。
􀁺  关键假设点:08-10  年茅台酒实际销量预计9700  吨、10864  吨和12200  吨,分别增长10%、12%、12.3%,吨酒价格分别上涨26%、3%和11%,08  年报表上体现的茅台销量预计约9100  吨。
􀁺  有别于大众的认识。1、我们预计贵州茅台09  年一季报业绩将大幅增长并超出市场的预期。主要理由是:(1)一季度吨酒价格预计同比增长15%。08  年2  月1  日53  度茅台提价81  元至439  元,09  年1  月出厂价同比大幅增长,而1月份销量指标占一季度的50-65%,因而一季度吨酒价格上升明显。(2)一季度销量预计同比增长20-30%,远好于预期。为了应对危机,茅台公司在其他酒厂“保价控量”时利用旺季进行放量,有意多安排了一季度专卖店和经销商的指标,赢得了主动权。08  年四季度茅台公司新批了80  多个专卖店,家数增加10%左右,这些专卖店新增了一部分销量。由于04  年新增基酒较多,理论上09  年茅台酒销量可释放2000  吨。(3)08  年一季度基数并不高。为了年份酒提价,08  年1  月份所有经销商的年份酒指标均为0,这使得今年一季度年份酒销量同比增长50%以上。08  年的雪灾也使得3  月份部分经销商的指标挪到二季度。

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