投资评级与估值:预计08-10 年EPS 分别为4.512、5.747 和7.372 元,分别同比增长50.4%、27.4%和28.3%,盈利预测分别上调1%、3%和8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09 年一季报预计1.4-1.8 元,同比增长50-95%,有望远超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司09、10PE分别为21.4 倍和16.6 倍,而申万350 余家重点公司的09PE 已达18.7 倍,茅台公司相对市场整体的估值倍数仅为1.14,创近几年新低,建议“买入”,目标价168 元,目前股价风险相对较小。
关键假设点:08-10 年茅台酒实际销量预计9700 吨、10864 吨和12200 吨,分别增长10%、12%、12.3%,吨酒价格分别上涨26%、3%和11%,08 年报表上体现的茅台销量预计约9100 吨。
有别于大众的认识。1、我们预计贵州茅台09 年一季报业绩将大幅增长并超出市场的预期。主要理由是:(1)一季度吨酒价格预计同比增长15%。08 年2 月1 日53 度茅台提价81 元至439 元,09 年1 月出厂价同比大幅增长,而1月份销量指标占一季度的50-65%,因而一季度吨酒价格上升明显。(2)一季度销量预计同比增长20-30%,远好于预期。为了应对危机,茅台公司在其他酒厂“保价控量”时利用旺季进行放量,有意多安排了一季度专卖店和经销商的指标,赢得了主动权。08 年四季度茅台公司新批了80 多个专卖店,家数增加10%左右,这些专卖店新增了一部分销量。由于04 年新增基酒较多,理论上09 年茅台酒销量可释放2000 吨。(3)08 年一季度基数并不高。为了年份酒提价,08 年1 月份所有经销商的年份酒指标均为0,这使得今年一季度年份酒销量同比增长50%以上。08 年的雪灾也使得3 月份部分经销商的指标挪到二季度。