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国电南瑞研究报告:中投证券-国电南瑞-600406-客户交货进度延缓不影响09年业绩增长-090217

股票名称: 国电南瑞 股票代码: 600406分享时间:2009-02-17 12:48:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 熊琳
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 212 KB 分享者: ad****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  受特大自然灾害影响,部分客户交货进度延缓,造成全年业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公司08  年的经营计划,计划08  年实现收入12.76  亿元、实现净利润1.60  亿元,公司并未完成08  年的经营计划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司项目交货受工程线路建设进程影响较大,08年包括自然灾害、北京奥运等原因影响工程,部分客户要求延迟交货,造成公司完工产品收入难以确认。公司存货增多,我们分析认为公司实际已经完成产品生产,但由于客户原因,低于计划的1.7  亿元的收入确认则延至09  年。实际上从公司08  年前三季度的业绩来看,一直处于预期中的稳定增长,而08  年的特殊原因属于偶然性因素,09  年国家加大工程建设力度,公司增长依然明确。
􀂄  08  年新签订单增长明确,保证09  年高速增长。从09  年公司经营计划依然可以看出公司保持增长的信心。08  年公司新签订单增长15%,09  年增长有所保证。09年公司计划新增订单增长16%,计划比08  年实际完成额中收入增长25%,净利润增长33%。从公司经营计划来看,比08  年制定的增长速度目标明显提升。
􀂄  公司业务发展、毛利率变化符合预期。主导产品电网调度自动化继续保持优势,未来变电站自动化业务竞争优势明显,09  年轨道交通业务和农网自动化业务的利润贡献将更加明确。电网调度自动化产品在公司营业收入中的比重达到33%,公司行业优势明显,由于产品结构调整使得毛利率提升3  个点符合我们预期。变电站自动化竞争依然激烈,整个行业同质化竞争带来的价格战使得毛利率有所下降,不过我们认为随着国网二次设备统一招标的推进,公司凭借其强大的股东背景与技术实力,市场份额会逐步提升,毛利率企稳。09  年国家对于基础建设以及农网改造力度加大,公司轨道交通业务和农网自动化业务的利润贡献将更加明确。

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