预计09年盈利好于08年
　　2008年利润下跌逾50%
　　1月22日中石化在其网站上宣布预计2008年利润下降50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从那时起，公司08年每股收益的市场估算值下调了近20%，从而使过去12个月公司每股收益的市场估算值下调幅度将近55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们给出的08年经常性每股收益估算值从0.57元/股下调至0.30元/股。
　　库存亏损、石脑油负价差、石化业务亏损
　　和08年4季度其他亚洲炼油公司相似，我们认为油价暴跌加之需求减少可能已导致中石化炼制业务出现库存亏损。此外，石脑油（占中石化精炼厂产量的17%）价差跌至历史新低，对迪拜原油价平均折价45美元/吨。最后，石化产品平均价差滑至2001年以来最差水平。
　　我们认为中石化股价已接近合理价值
　　我们不调整公司2009年利润预估值——目前比市场预估值低16%，并维持“中性”评级。我们预计今年公司利润将强劲增长56%，但同时认为中石化目前估值合理。
　　估值:新目标价9.60元
　　我们把无风险利率假设值从3.9%下调至2.9%，以符合瑞银估值标准。我们的加权平均资本成本估算值相应从10.1%降至9.1%，并使我们把目标价从8.9元/股上调至9.6元/股。我们采用贴现现金流法估算中石化的勘探及生产业务价值；并用10.4倍的企业价值/息税折旧摊销前利润比率（09年预计）为下游资产估值（中石化A股对亚洲同业73%的溢价不变）。