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唐钢转债研究报告:招商证券-唐钢转债即将触发回售点评-090216

股票名称: 唐钢转债 股票代码: 分享时间:2009-02-16 14:46:44
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗樱
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 316 KB 分享者: che****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  回售即将触发:唐钢转债最新转股价格为13  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照目前的唐钢股份A  股的走势以及唐钢转债的回售条款,2009  年2  月18  日将首次触发本计息年度的回售条款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照证监会规定,触发回售后的五个交易日内公司将发布回售公告。本计息年唐钢转债的回售价格为101.1  元。
􀂉  关于转股价格是否会向下修正:由于目前控股股东唐钢集团仍持有转债,我们继续维持2009  年1  月月报里的观点,即转股价格将在本计息年度难以向下修正。在没有修正的预期下,可将唐钢转债视同一般的企业债。
􀂉  唐钢转债的债性分析:唐钢转债的剩余年限约为3.8  年。在目前已公布的河北钢铁集团的重组方案中提到有关唐钢转债的2  个方案,我们认为第一方案通过的可能性较大,即唐钢集团给予唐钢转债以信用担保。在此方案通过的前提下,我们设定唐钢转债由原来没有担保下的AA+级升至有担保的AAA级。则可比的同期限同信用级别的企业债的到期收益率约为3.03%,即计算出的纯债价值为103.88  元。但需要强调的是转债的票面利率是递进型,唐钢转债的利率更为明显,各年票面利率依次为0.8%,1.1%,1.4%,1.7%,2.0%,到期赎回价格是面值的110%加当年利息,即转债存续期的前4  年利息的获取能力弱于相同到期收益率的固定票面利率的企业债。另外,从唐钢转债的流动性来看,在难见修正的预期之下,我们认为唐钢转债流动性将差于银行间AAA  级企业债,应给予一定的流动性溢价。

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