結論與建議:
上汽集團14年淨利潤增13%,繼續保持穩定增長,每股派現1.3元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】15年除了傳統汽車穩定增長的預期外,融入了新能源汽車、互聯網汽車、汽車金融等諸多元素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
預計公司2015、16年EPS分別爲2.781元和3.134元,YoY分別增長9.63%和12.66%;目前15、16年P/E爲9倍和8倍,主業穩定估值低且股息率高,兼具國企改革、“互聯網+汽車”等概念,維持買入投資建議,目標價31元。
14年淨利增13%,每股派現1.3元:集團14年實現營收6300.01億元,YoY+11.35%,全年毛利率12.68%,小降0.4個pct,確認投資收益278.3億元,YoY+9.3%,實現淨利潤279.73億元,YoY+12.78%,EPS爲2.537元,略好于預期,因業外收入、所得稅(通用五菱受益國家鼓勵西部製造業政策,所得稅率由25%降至15%)優于我們預期;其中Q4單季營收、淨利分別爲1586.7億元和75.6億元,YoY分別增長10.1%和11.1%,QoQ分別增長5.2%和10.7%。全年每股派現1.3元,分紅比率51%,現金股息率5.1%。
金融業務增長快速,政府補貼明顯增加:全年上汽金融業務收入實現32.9億元,YoY+33.6%,以集團爲依托的汽車金融業務展開迅速,毛利率升至72.3%。全年確認業外收入33.3億元,YoY+62%,爲政府補貼大幅增加至18億元。此外資産减值損失44億元,爲壞賬計提和固定資産减值計提。
上海通用14年奮起直追,大衆平穩增長:集團年報披露,上海大衆全年營收2261.9億元,YoY+10.3%,淨利潤278.9億元,YoY+19.2%,淨利潤率;上海通用營收1673.4億元,YoY+14.85%,淨利潤147.8億元,YoY+27.3%
15年初現調整,維持全年10%的增速預期:14年上汽完成銷量562萬輛,YoY+10.1%,其中上海大衆和上海通用分別增長13%和12%保持穩定,通用五菱亦憑藉宏光等車型的表現,增長13%;自主品牌榮威和MG下降22%至18萬輛。商用車完成14.9萬輛銷售,YoY-14.3%。而15年前兩月,上汽銷量完成101.4萬輛,YoY-0.9%,爲幾年來最弱。我們認爲集團15年新車推出合理,對自主品牌發展再次發力,利于未來銷量回暖,維持全年617萬輛銷售,YoY+10%左右。
新能源、智能汽車、車聯網連袂上路:上汽集團與阿裏巴巴集團開展合作,雙方整合在汽車製造和互聯網技術資源的各自優勢,打造結合車聯網和雲技術的新一代“互聯網智慧汽車”計畫將于2016年8月正式上市銷售。同時上海通用“安吉星”平臺應用愈發成熟。榮威系列新能源車15年以來表現不俗,據公司介紹正在尋找新的電池供應商以打破關鍵部件的産能瓶頸。
盈利預期:預計公司2015、16年營收將分別達到6888.32億元和7602.79億元,YoY別增長9.34%和10.37%;實現淨利潤分別爲306.67億元和345.49億元,YoY分別增長9.63%和12.66%;EPS分別爲2.781元和3.134元。目前15、16年P/E爲9倍和8倍,維持買入投資建議,目標價爲31元。