投资要点
        公司各项业务稳定增长，上海爱尔首次实现盈利，表明公司已经具备了在一线城市成功经营的实力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2020  年布局150-200  家医院的目标可能提前完成，未来扩张完成后可能向上下游延伸。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前扩张的形式是产业基金+合伙人制度，会在合适时机将产业基金的医院纳入上市公司。公司在加快探索互联网+眼科的模式，预计年内会有实质性举措，董事长为首的工作小组在重点推进，会吸取国内外的一些经验，并紧密结合专科+连锁的特点。一方面公司通过远程会诊的方式，一级医院带动二三级医院，远程做医患互动，另一方面公司精耕细作CRM，通过O2O、通过微信、会员活动，增强线上营销和会员管理。此外，董事长亲自在国外考察调研，会探索眼镜营销新模式、增加新业务，目前处于探索期。
        我们预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.63、0.83、1.11  元，对应2015-2017年的市盈率分别为55X、42X  和31X，公司作为优质的民营医院标的，在医疗服务行业发展的大潮中长期前景广阔，在眼科领域的相对垄断优势逐步巩固，继续维持“增持”评级，建议逢低配置。
        各项业务稳定增长，上海爱尔首次实现盈利。公司已经公告2014  年年报，从分项业务看，准分子手术实现收入5.97  亿元，同比增长8.84%，增速放缓主要是因为征兵政策放宽使手术量受到短期影响，预计今年增速将恢复，毛利率53.13%，同比下滑2.91pp，主要是产品结构调整，准分子手术中，全飞秒占比11%，飞秒占比63%，耗材价格上升但毛利额提高。白内障手术实现收入4.83  亿元，同比增长29.92%，毛利率37.20%，同比上升1.50pp，白内障毛利率提升主要是高端晶体固定成本下降。从各个子医院来看，公司在一线城市的优势渐现，广州、北京、深圳等医院增速良好，上海爱尔在14  年取得全医保后潜能释放，收入快速增长，各个业务方面都有很大的起色，上海将来收入利润规模有可能会超过成熟医院。
        2020  年150-200  家医院的目标可能提前完成，未来扩张完成后可能向上下游延伸。公司去年底有49  家医院，今年新开5  家医院，29  家盈利，26  亏损，目前公司包括产业基金有70  多家医院。公司的合伙人制度吸引了大量有资源的人前来合作，协助公司在当地开设眼科医院，2020  年150-200  家医院的目标可能提前完成。布点完成后，可能向上下游增加业务模式，向五官科其他科室发展，比如耳鼻喉专科、整形等。整形目前在试点，眶周整形目前在继续试点，目前业务包括除皱、割双眼皮等。
        会寻找合适时机将产业基金的眼科医院纳入上市公司。公司在产业基金内有近20  家医院，地级市医院一般须2-3  年培育，眼科医院盈利200  万-400  万左右可以考虑注入上市公司，以公允价格收购，适当考虑合伙人的激励。公司目前账上现金较为充足，但是不排除未来会采取增发融资方式将医院批量纳入上市公司体内，我们预计医院收割期在近两年左右。
        加速探索互联网+眼科的机会。公司高度重视互联网带来的机遇，董事长为首的工作小组在重点推进，会吸取国内外的一些经验，并紧密结合专科+连锁的特点。一方面公司通过远程会诊的方式，一级医院带动二三级医院，远程做医患互动，另一方面公司精耕细作CRM，通过O2O、通过微信、会员活动，增强线上营销和会员管理。此外，董事长亲自在国外考察调研，会探索眼镜营销新模式、增加新业务，目前处于探索期。
        盈利预测：公司一手抓管理运营不断提升现有医院利润率保证内生增长，一手抓扩张不断扩大公司的医院规模，公司收入和利润保持快速增长的趋势较为确定，中长期而言公司是一支不可多得的优质成长股。与此同时在互联网和移动手机普及率较高的情况下，公司将探索互联网医疗提高医疗效率，并已经招聘核心人才重点负责运营，未来运营成熟预计可以为公司现有业务优势互补、锦上添花，比如打破医疗资源的地域限制，一级医院的高端优质医疗资源可以远程对接二三级医院等，我们预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.63、0.83、1.11  元，对应2015-2017  年的市盈率分别为55X、42X  和31X，公司估值体现了优质优价的特点，作为优质的民营医院标的，在医疗服务行业发展的大潮中长期前景广阔，特别是网络布局的加快完善，相对垄断优势不断加固，继续维持“增持”评级，建议逢低配置。
        风险提示。医疗服务板块估值波动的风险；新建医院盈利释放低于预期。