投资要点：
        经营回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年实现收入98  亿元，+17%；净利润21  亿元，+30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各项业务保持稳定增长：其中酱油+13%（中高端增速超过25%）；调味酱+32%（黄豆酱超过10  亿元，增速超过20%；拌饭酱收入将近2亿元，翻倍增长）；蚝油+20%。同时毛利率提升1.18pct、费用率和所得税率下降，提升盈利能力。
        投资看点。一、治理结构完善+业绩稳健增长：董监高均持有股份+推出针对中层管理人员的限制性股票激励，管理层与股东利益高度一致。解锁条件稳健增长，营业收入、净利润四年CAGR  分别达到15%、20%。二、龙头企业市占率将逐步提升：目前调味品行业CR3仅为7%左右，酱油行业CR4也仅为30%左右（海天市占率16%），行业集中度依然偏低。龙头企业拥有资金、管理、品牌、渠道等方面的优势，在提倡食品安全和消费升级的大趋势下，市场份额将会逐步向有品牌和质量优势的龙头企业集中。渠道来看，海天地级市全覆盖，县覆盖率50%左右，2015  年将进一步渠道下沉和加大村镇市场销售和改革，但各产品之间渠道有差异：酱油作为公司体量最大的产品，渠道辐射已足够下沉，下一步的增长在于行业增长+大力开拓县、乡及村镇市场；蚝油类产品，逐步从南部地区向其他渠道扩散，空间较大，未来5年仍将能保持稳定增长；调味酱类，黄豆酱已形成大单品，其他类调味酱将随着品类创新+市场开拓，依然能保持高速增长；醋和料酒随着江苏生产基地的建设完毕，预计将上一个新的体量。三、盈利能力持续提升：1、龙头企业的管理能力持续提升，无论是整体管理、还是技术优势等，都从根本上改善公司的盈利能力；2、公司对上下游拥有强有力的议价能力，现金流充沛；中高端产品和酱类保持高速增长，精细化管理进一步降低三费率；3、规模优势凸显，海天第二个50  万吨产能已饱和运行，今年将试运行第三个50  万吨产能，预计2-3  年时间将消化完毕，规模优势显著提升盈利能力。四、收购预期。
        盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017  年EPS  分别为1.73  元、2.12  元、2.59  元，对应PE  分别为35  倍、28  倍和23  倍，我们认为目前市场环境较为乐观，对于大消费类优质龙头公司，给予40  倍的估值是合理的，上调目标价至69.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格大幅波动、渠道开拓或未达预期。