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金城医药研究报告:方正证券-金城医药-300233-一季度业绩大幅预增,静待外延扩张落地-150408

股票名称: 金城医药 股票代码: 300233分享时间:2015-04-08 14:53:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔文亮
研报出处: 方正证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 832 KB 分享者: pi****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司发布一季度业绩预告,净利增长70-100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公告一季度业绩大幅增长70-100%,对应业绩3456-4065万元,考虑到公司今年摊销股权激励费用1491万元,实际增速更为可观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        谷胱甘肽原料药继续大幅增长。谷胱甘肽是公司近三年业绩增长的核心品种,14-16年为200吨新建产能的释放期。我们预计15年产量140-150吨、同比增长约50%。考虑到益康肽、益美肽两个保健品批文即将获批,有望拉动谷胱甘肽增长到更高水平。
        头孢类中间体延续高景气。头孢类中间体价格延续较高景气度,销量增速稳健,由于公司头孢类收入占比较高(14年49%),毛利率提升带来显著的业绩弹性,对一季度业绩也有较大贡献。我们预计15年收入增长16%,毛利率提升3.5%(14年毛利率30.44%)。
        保健品业务即将启动,海外市场值得期待。公司年报披露,益康肽、益美肽14年底已经完成保健品批文申报,15年内获批是大概率事件。谷胱甘肽保健品具有保肝护肝、抗衰老、美容美白等功效,海外市场较为成熟,未来将实现国外销售和国内推广并举,真正实现将谷胱甘肽作为产业而非单一产品来做。
        事业部搭建完成,坚定转型制剂。公司14年6月收购天宸药业,“具有金城特色的制药工业产业链”初步贯通,逐步形成了以化工事业部为载体的中间体平台,以生物公司谷胱甘肽产品为主打的生物制药平台,以天宸药业为中心的制剂发展平台。目前在研制剂品种主要包括心脑血管、抗病毒、肠外营养等,其中伊马替尼、腺苷蛋氨酸等为核心品种。
        静待外延式扩张落地。公司昨日发布重大资产重组进展公告,披露“目前,重组项目进展顺利。鉴于标的公司规模较大,同时又存在中间层收购环节,延长了项目周期,相关工作的完成尚需一定时间。”盈利预测与投资评级。我们预测15-17年EPS为1.35、1.96和2.80元,对应PE为29、20和14倍,同比增速为56.69%、45.50%、42.71%。
        首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示:重大事项存在不确定性

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