上月转债市场整体表现
        上月中证转债指数上涨2.76%，同期上证综指上涨13.22%，沪深300  上涨13.39%，中小板指数上涨20.74%，创业板指上涨21.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上月转债整体走势不如正股，原因或有二：1）此前转债供不应求下，存量券的相对估值均在20%-30%左右，当正股大幅上涨时，先消化估值、再转债上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上月歌华、深机、海运、冠城、齐翔等正股虽然20%甚至以上的涨幅，但被估值收窄对冲不少，转债涨幅远不及正股。2）正股表现出色的转债均逐一触及提前赎回边界，获利了结下转债走势不如正股，去年4  季度以来包括金融大盘在内的转债均已退市，优质个券存续时间较短，使得转债标的稀少、劣币驱逐良币。
        4  月投资环境分析：经济短期趋稳、货币利率仍将波动
        3  月汇丰和中采PMI  背离，前者创11  个月新低，后者微幅回升，指向稳增长带动制造业景气度弱回升。3  月以来地产销量、电力耗煤、粗钢产量增速出现企稳迹象，印证经济短期跌势暂缓。
        4  月为财政存款上缴月，月初将面临缴准，新一轮IPO  来袭，冻结资金将达到2.5-2.8  万亿，短期资金需求激增，加之打新收益率可达8%以上，使得回购利率和理财收益率均难降。短期内货币利率的波动性可能加剧，维持未来3  个月回购利率中枢在3.5%-4%的判断。
        4  月转债投资策略：存量券股性增强，新券脚步渐近
        较高的转股溢价率导致正股上涨的利好被对冲，但是有失也有得，经过此轮上涨，转债股性再度增强，表现为转股溢价率从30%左右下跌至10%以内，基于强股性的个券波段操作价值或再现。
        1）  触及提前赎回边界个券（转股价值超过130  元）：海运、冠城、深机、齐翔、齐峰触及提前赎回边界，且转股溢价率降至5%以内，这些券后续可视为正股进行投资操作。其中，海运和深机属于交运类转债，关注航运业经营拐点，冠城作为地产转债，关注地产新政对地产销量的推动效果。
        2）  即将进入转股期个券（转股价值超过130  元）：浙能转债将于4  月13  日进入转股期，目前转股价值146  元，转股溢价率1.7%左右，估值调整逐渐到位，为了触发提前赎回，后续正股仍有动力维持当前价格，转债价格与正股联动性高。
        3）  已公告赎回个券（转股价值超过130  元）：恒丰、长青、深燃已公告提前赎回，歌华也已满足提前赎回条件，建议逢高逐步兑现收益，关注负溢价率带来的套利机会。
        4）  未进入转股期个券（转股价值各异）：格力、电气、洛钼、14  宝钢EB  等转股溢价率仍高，鉴于未进入转股期，估值压缩风险不大，但高价格需防范回调风险。
        5）  新券脚步渐近：上周澳洋顺昌可转债和天士力可交换债均发审通过，二季度可能发行的新券包括广汽集团、招商地产等。牛市下，新券上市首日涨幅大概率在30%左右，无论是抢权配售、还是网下申购新券，收益率都较为可观。
        （风险提示：个券基本面变化、经济下行风险、正股价格波动）