核心观点
        公司2014  年营业收入与净利润分别同比增长4.32%与12.78%，其中第四季度单季营业收入与净利润分别同比上升5.37%和8.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年在下游品牌服饰内需低迷和出口弱复苏的大背景下，公司整体保持了稳健增长，其中拉链业务与国际市场收入分别同比增长了14.77%与19.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        14  年公司毛利率同比上升0.73  个百分点，分业务来看，主要来自于拉链与其他服装辅料业务毛利率的提升，分地区来看，主要是国际业务毛利率有8.29  个百分点的提升。全年公司期间费用率同比基本持平，其中由于利息支出的减少，财务费用率同比下降了0.69  个百分点。
        14  年公司经营活动现金流量净额总体良好，同比小幅下滑6.41%，年末公司应收账款较年初增加8.34%，存货余额较年初上升17.66%。
        公司从13  年开始一直在进行战略调整，包括精细化的生产管理、加强客户的结构优化、绑定大品牌企业客户等，这将进一步巩固公司在辅料细分领域的竞争地位，从经营业绩来看这些举措在逐步发挥作用，
        从未来的业务发展看，我们认为公司纽扣业务将保持总量稳健发展态势，更多的变化来自产品结构调整，而拉链业务因为下游运用范围更为广泛、市场更为分散，无论从销售规模还是毛利率水平看，公司这样的具有多业务协同性的龙头企业在行业洗牌过程中还有较大的提升空间。
        我们始终认为公司不是简单的加工制造企业，其在研发、营销和管理等方面的综合优势需要市场审视其合理价值，经过行业洗牌后，像公司这样具有综合竞争力的全球细分龙头在中长期有望得到更多市场份额和更高的估值水平。
        财务预测与投资建议
        我们预计2015—2017  年公司每股收益分别为0.80  元、0.93  元和1.07  元，参考可比公司平均估值水平，给予公司2015  年21  倍PE  估值，对应目标价16.80  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        国内外经济复苏低于预期，人民币汇率波动对公司业绩影响。