1. 2014 年实现营业收入18.49 亿元,同增4.32%;归属于上市公司股东的净利润2.36 亿元,同增12.78%;经营活动产生的现金流量净额3.32 亿元,同降6.41%;EPS0.70 元,同增12.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以公司总股本3.40 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利6 元(含税),并以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年经营目标:公司营业收入力争达到20.50 亿元,营业总成本力争控制在17 亿元左右。
2. 公司作为龙头企业受益于行业整合基础上需求的弱复苏:公司作为国内规模最大的服装辅料企业,以齐全的产品品种和完善的配套设施提供满足客户各种需求的纽扣、拉链产品、配件及其服务。公司拥有国内外一流的技术装备,在浙江和深圳地区建有四大生产基地,形成年产钮扣100 亿粒、拉链4 亿米的生产能力。12 年受海外需求不旺,原料及劳动力成本上升等因素影响,当年收入、净利增速分别低至-4.03%、-13.84%。随着外部环境改善,自13 年2 季度起订单收入逐季好转,并且得益于生产管理提效,人员调配和产能储备优化保证了旺季产能的充分释放,规模效应下公司各季度净利增速均远超收入,13 年实现净利增长23.81%。14 年公司继续推进精细化管理,加快智能制造和事业部制运营模式的进程,实现资源共享和优势互补,强化快速反应,整体费用率在产销规模扩大背景下,较上年同期微幅上升;同时,以市场潮流趋势为导向,提升技术研发水平,增强产品竞争力,年内共开发新品7000 多款,获专利授权38 项,申请专利46 项。
3. 海外业务带来业绩增量,产品结构调整提升盈利能力:1)公司加大成品和高定位产品的销售力度,集中资源强化拉链、钮扣、金属扣件三大产品优势,提升产品结构,带动14 年主业毛利率较上年同期提升0.63 个点至39.41%。2)从销售区域来看,公司开拓海外市场效果显著,建立了以香港为平台,海外办事处为基点,辐射欧、美、亚、非及大洋洲等五十多个国家和地区的销售网络,14 年收入同增19.03%,占比由上年同期18.75%升至目前21.46%;国内市场,公司以服装集散地的重点省市为中心,设立了19 家销售分公司和30 多家办事处。完善的营销网络支撑公司进一步提升快速应对市场的反应能力,从而推动了生产与市场的良性互动。
4. 海外业务增长、需求复苏、业内企业间及其内部架构整合见效,均构成支撑制造类龙头企业的投资逻辑:从产业层面来自于行业整合背景下,资源向龙头企业聚集;从公司层面则来自于其聚焦高附加值产品销售,产品结构优化推动业绩改善,伴随成本及费用控制实现效益提升,预计内生增长对利润的贡献效应将逐渐体现。公司市场开拓能力增进,技术实力雄厚,规模优势和经营实力突出。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为2.69、2.97、3.30亿元,同增13.89%、10.32%、11.24%,对应EPS 分别0.79、0.87、0.97 元。参考相关辅料企业估值水平,给予公司2015 年25xPE,对应目标价19.77 元,买入评级。
5. 主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求继续恶化等。