摘要：
        制造业受稳增长政策企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月官方制造业PMI  录得50.1，相比2  月回升0.2，为连续第二次回升；汇丰制造业PMI  终值录得49.6，相比2  月终值回落1.1。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）两大制造业PMI  再现分化。由于统计样本上的差异，官方指数相比汇丰指数更反映大型企业的状况，因此显示了虽然制造业整体在回升，但小型企业的增长动力依然不足。
        （2）分项指数显示正面但也有很大不足。12  个分项指数中，生产、在手订单、产成品库存、采购量、进口、主要原材料购进价格、从业人员、供货商配送时间、生产经营流动预期等9  个指数回升，由于供货商配送时间为逆指数，因此共8  个指数显示正面。（3）大型企业和中小型企业走势背离。分企业规模来看，大型企业指数回升而中型、小型企业指数回落。其中大型企业指数回升1.1  至51.5，中型企业指数回落1.1  至48.3，小型企业指数回落1.2  至46.9。大型企业状况好转而中小型企业转为恶化，显示制造业的回升中，大型企业代表的中上游行业表现受益于稳增长政策，而中小型企业代表的经济内生增长动力不足。总体来看，制造业PMI  指数有所回升，但考虑到2  月有春节影响表现较差，并不能据此认为制造业企稳；新订单指数继续回落，显示未来生产也不会很乐观；大型企业表现明显好于中、小型企业，显示政策托底效应，经济内生动力依然不足。预计3  月规模以上工业增加值同比增长6.8%，增速较1-2  月持平。
        住宅销售表现不佳拖累消费。在去年9  月30  日出台楼市新政后，10  月住宅销售面积同比由9  月的-12.1%回升至-3.4%，11  月再度回落；在11  月21  日降息后，12  月住宅销售面积同比由11  月的-13.3%回升至-4.1%；今年1-2  月住宅销售面积同比再度回落至-17.8%，可见2  月4  日的降准对楼市的提振作用甚微，这与媒体报道今年春节期间各地房地产销售情况均非常不乐观一致。由于目前消费中，与住宅相关的建材、家具、家电仍占到较大比重，因此前期住宅销售情况不佳将拖累消费表现。预计3  月社会消费品零售总额名义同比增长10.5%，增速较1-2  月回落0.2  个百分点。
        楼市新政对房地产投资起拉动作用尚需时间。房地产市场在去年9  月30  日的楼市新政和11  月21  日的降息后，分别经历了短暂的回暖，进入2015  年后又转冷。库存高企和销售情况不佳，使得房企新开工意愿不足，总体上3  月房地产开发投资依然难见起色。而随着3  月30  日的楼市刺激组合拳出台，未来房地产投资企稳回升的概率较大。基建投资方面，去年10  月后发改委密集批复基建项目的逐渐落实，今年1-2  月全国财政支出同比增长10.5%，较去年12  月提高9.3  个百分点。目前看基建投资的增速仍将高于房地产开发投资。另一方面，宽松的货币政策和信贷政策也将提高信贷规模。预计1-3  月固定资产投资累计同比增长14.2%，增速较1-2  月回升0.3个百分点；3  月社会融资规模14,000  亿元，其中对实体经济的新增人民币贷款10,000  亿元；M2  同比增长12.3%，增速较2  月回落0.2  个百分点。
        预计进出口同比增速的差距将收窄。2  月出口和进口同比增速出现了巨大的分化，即使将1-2  月累计来看，这一分化也较为显著。1-2  月出口累计同比增长15.0%，增幅较去年12  月回升5.3  个百分点；进口累计同比增长-20.2%，增幅较去年12  月回落17.8  个百分点。出口走强而进口走弱的态势较为明显。从贸易差额来看，去年4月以来单月贸易顺差始终维持在100  亿美元上方，并且趋势上不断上升，显示国内经济较弱势形成的衰退型顺差愈演愈烈。而就3  月内外环境来说，人民币兑美元汇率贬值的势头有所逆转，美国3  月非农就业数据表现较弱；内需随着稳增长力度的加强应该有所好转。此外，从PMI  的新出口订单和进口指数来看，预计3  月进出口同比增速的差距将有所收窄。预计3  月出口同比增长13.0%，进口同比增长-5.0%，贸易顺差382  亿美元。