事件：近期公司公告第一期员工持股计划及其进展，第一期员工持股计划规模7200  万，其中员工自筹资金1800  万、控股股东提供借款支持5400  万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        控股股东借款支持员工持股计划，彰显公司未来发展信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）员工持股计划如下：1）募集资金来源。2月11  日公布第一期员工持股计划，本次员工持股计划募集资金不超过7200  万元，授予对象包括高管及核心员工，其中员工自筹资金不超过1800万元，公司控股股东宏氏投资拟以其自有资金或股票质押融资取得资金，向员工持股计划提供借款支持，借款部分金额不超过5400  万元；2）关注员工持股计划的两个时间点。首先是二级市场购买股票的时间点，即6  个月之内，即8月11  日前江海证券---康芝1  号定向资产管理计划必须完成股票购买；其次是本次员工持股计划的锁定期为12  个月，存续期为24  个月；3）业绩考核较高。
        2015  年为考核年度，该年度收入及净利润增速均不低于20%。我们认为：2014年公司业绩出现全面恢复，2015  年业绩增速面临较高的基数，尽管只要求收入、净利润同比增长20%，实现也非易事。
        大多数员工持股计划有利于公司股价上扬。据我们统计，在医药行业中从2014年起至今出台员工持股计划的公司有海普瑞、翰宇药业、香雪制药、迪安诊断、海南海药、益佰制药、康芝药业。从草案出台至今涨幅最大为迪安诊断，涨幅翻番，其次为海普瑞上涨95%。在2015  年方案已经通过股东大会的有益佰制药、香雪制药、康芝药业。如从康芝药业员工持股计划进度看，公司员工持股计划草案发出到通过股东会仅20  余天，表明公司前期论证充分、且对该项目的重视程度高。由于公司2014  年年报预计披露日期在4  月21  日，一季报披露日期在4月27  日，按照要求是在定期报告前30  个交易日员工持股计划不能在二级市场购买股票。所以，理论上该持股计划购买股票的时间点应该在年报与2015  年一季报披露之后。
        2014  年公司主业全面恢复，2015年或将持续。2010年公司核心产品尼美舒利被限制适应症后，公司主业在2011-2012  年陷入低谷，通过2013  年公司整顿后2014  年全年恢复。据业绩快报，2014  年其收入、净利润分别约4.11  亿、5750万，同比增长33.2%、287%。如从2014  年样本医院数据看，核心产品尼美舒利的销售收入增长约为24%，收入涨幅超出预期，预计将达到1.2-1.3  亿元，收入占比保持在30%以上。由于尼美舒利的渠道优势，再加上公司对产品线的逐渐丰富，因此我们判断公司主业处于全面恢复性增长阶段。另外2014  年公司净利润增速远快于收入增速，主要原因是生产成本下降及销售费用等控制较好。我们认为公司的业绩增长很可能延续，估计2015  年公司主业净利润超过亿元。
        盈利预测与投资建议：我们预测  2014  年-2016  年  EPS  分别为  0.19  元、0.32  元  、0.44  元  ，对  应市盈率分别为  117  倍  、70  倍  、51  倍。我们认为：如果扣除  10  亿现金对应的市值，2015年  PE  估值约  62  倍，在小市值公司中其估值相对比较便宜；2010  年尼美舒利事件以后，公司业绩在  2010-2012  年出现较大波动、2013  年公司处于全面整顿阶段、2014  年处于全年恢复性增长阶段、2015  年有望延续高增长。随着员工持股计划的实施彰显公司对未来发展信心、公司拥有  10  亿现金为外延式扩张提供充分条件，估计  6  个月目标价  34  元/股  、12  个  月目标价翻倍。首次“买入”评级。
        风险提示：招标进展低于预期、产品降价等风险。