要点：
􀁺  09  年1  月我国广义货币供应量（M2）同比增长18.79%，较去年12  月再次提高0.97  个百分点；M1  增速却大幅下降，今年1  月的同比增速较08  年12  月下降了2.38  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，导致1  月份M1  增速大幅下降的原因有两方面：一方面春节所在月份是薪金发放的重要时期，这将使企业活期存款（M1  的重要组成部分）明显减少，而今年1  月春节与去年的2  月春节错位，推动M1  同比降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最重要的一方面因素是，春节放假前企业会将大部分活期存款转为7  天等短期定存，节后再回流企业活期账户，因此春节期间的企业活期存款存量将大幅降低。如果春节假期包含在一个月内则这一因素没有影响，但是今年的春节假期出现跨月，导致计算1  月底M1  存量时正是春节假期——即企业活期存款仍在定期账户上，尚未到期，因此使M1  存量较去年1  月大幅减少，拉动同比过低。
􀁺  与之前市场预期一致，1  月份新增人民币贷款1.62  万亿，同比多增了8141  亿。从部门看，基本是非金融机构及其他部门的贷款增加，高达1.5  万亿；从期限结构上看，虽然票据融资和短期贷款的发放额度很高，两者共计9600  亿，但是即使我们只比较中长期贷款增长，今年1  月新增中长期贷款为5822  亿，08  年同期只有3863  亿，增幅仍高达51%。
􀁺  1  月份人民币信贷增速升至21.33%，比08  年12  月大幅提高了2.6  个百分点，这一增速是2004  年以来的最高水平。如果说央行放松货币政策好比放松“经济马车”的缰绳，那么信贷加速增长就意味着马儿开始跑了。虽然不可否认这一波信贷骤增与我国政府大规模的投资计划密不可分，但是无论信贷因什么力量推动而进入经济体，必然形成需求力量。因此，08  年11  月以来强劲的信贷增长势头，必然意味着下阶段我国工业品需求、生产及固定资产投资增长都将获得有力支撑。国内生产指标连续回落与信贷增长持续上升——这种背离趋势难以持续。
􀁺  我们认为，未来我们将看到进一步回升的国内经济数据，前期对中国经济过于悲观的预期需要向上。虽然2  月份将出现物价同比负增长，但是回暖的经济意味着走出通缩是预期内事件，降息空间已经不大。同时我们要关注央行对适度宽松货币政策的把握，虽然我国商业银行有“年初抢贷”的规律，但根据历年情况一季度信贷投放占年初计划总额的47%已是偏高水平，很可能引发央行适度的数量调控。以目前势头一季度新增3  万亿信贷属于保守估计，而这一水平预计是央行难以接受的，三个月央票连续两周发行已初现苗头。
􀁺  基于1  月份信贷数据和我们对下阶段中国经济的预期，我们认为，我国债券市场将难以再度出现趋势性机会，投资者应注意控制风险。