要点
        中国资本走出去、提高直接投资、直接投资占比的必然性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国的资本走出是一个必然的过程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国对外有大量的国际投资头寸，但由于大部分是外储，收益明显偏低。如果要提高国际投资的回报率，就要鼓励资本走出去，包括直接投资、证券投资等。近期，周小川表示资本项目开放加速，证监会、保监会等也出台对外证券投资相关政策。
        我们在2014  年年报《无外财而不富》中指出的“外财"之一——资本项目开放正渐行渐近，而且近期的政策重点似乎集中在证券投资的对外开放上。
        证券投资开放可能的潜力。中国自2003  年开始实行QFII、QDII  制度，有序放开国内投资者对外投资以及引入海外资金。但是至今，中国股票市场中海外投资者的占比不到2%，然而从资本项目开放已较为成熟的新兴经济体的经验来看，股票市场中海外投资者的占比可以达到约10%左右的水平。而对外投资方面，截至2013  年，中国当前对外证券投资占中国股市市值为4.6%，而韩国及日本这一数值分别为12%、15%。
        资本开放的不仅仅是数量的交换，还有投资者风格的切换。资本项目开放，首先会带来投资者数量结构上的变化，其次这种数量的变化可能会产生一些别的“化学反应”。我们认为比较明显的是，这种变化可能会体现在投资者风格的变化上。从韩国的经验来看，我们看到韩国资本项目开放的初期，海外投资者的股票换手率也明显低于国内投资者，然而海外投资者也有一个学习的过程，其换手率缓慢上升。但随着时间的推移，韩国国内投资者的换手率开始下降。从整个过程来看，这是一个两类型投资者长期不断磨合的过程。
        中国作为大国资本开放的过程中会有什么不同？关注溢出效应。与韩国、日本等国家不同，中国本身是大国经济，这意味着中国的金融市场的存量也较高。中国当前的股票市场市值已经达到7646  Bn  美元，占全球股票市场总市值14.4%，而韩国开始开放本国居民对外证券投资时（1994  年）其股票市值仅为190.3Bn  美元，占全球股票市场总市值的1.2%，日本由于开放得更早，其当时市值仅为45.1Bn  美元。换句话说，作为大国，中国的对外开放不仅仅意味着国内股票市场的投资风格可能会受到外资的影响，同时中国走出去的资本投资风格也可能会影响到海外股票市场。
        香港作为资本项目开放的桥头堡可能最先受到这种溢出效应的影响。
        香港是中国对外证券投资的桥头堡、试验田，对外证券投资对香港的影响在这个过程中也会显现端倪。香港股市已是十分明显的外资主导，再考虑到大陆股市与香港股市在规模上的差异（中国内地股市是香港股市的1.6  倍），在对香港投资放开加速的背景下，中国内地股市近期这种“填坑”的风格可能最快反映在香港股市上。