投资要点
        长债调整，反映了“紧货币+宽信用”的最差组合？3  月份以来，长债出现了显著的调整，总结原因，除了利好出尽、经济增长看法出现分歧之外，还与：1）地方政府债务臵换导致债券供给压力上升；2）政府保增长力度加大，包括财政政策发力和地产二套房政策松绑；3）股市出现显著上涨，加大资金分流等因素有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此债市大跌不仅跟经济增长预期改善、系统性风险下降，风险偏好上升有关，同时也与市场对“货币条件”较为担忧有关，即长债调整实质上反映的是“宽信用、风险偏好回升以及货币条件偏紧”的最差组合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        4  月份货币政策放松（降准、降息）的概率在上升。
        首先，从政府出台的债务臵换方案、房地产放松、存款保险等政策来看，如果没有货币条件的配合，效果很难实现。
        比如债务臵换如果带来供给的大幅上升，而央行不放松，将带来:1）对其他部门的挤出，导致实体融资成本上升；2）地方政府融资成本的水涨船高。而房地产市场要稳定，也离不开无风险利率的下降。
        其次，从1  季度央行货币政策例会来看，央行对经济的看法更趋谨慎，而且强调要降低社会融资成本，说明货币政策的基调在继续转暖。
        第三，4  月份IPO  冻结资金较多，加上财政存款上缴，对资金有不利影响。而1  季度经济较为疲软，需要货币放松。
        总的来看，我们认为央行在4  月份放松（降准或降息）的可能性较大。
        4  月份存在交易机会。对债而言，有利的因素在于1  季度经济增长较为疲软，目前还没有看到企稳迹象；而货币政策继续放松，引导资金利率下降的概率较大，当然，不利的因素仍在于保增长政策频出、投资者风险偏好的提升（股市）。总的来看，我们认为利率快速持续上升的时间正在过去，货币放松背景下不宜过度悲观，但目前更多是交易性机会。而在稳增长背景下，票息策略更为安全。