投资要点
        公司公布2014  年年报：实现营业收入6267  亿元，同比增长11.25%；营业利润403  亿元，同比增长0.38%，其中归属于母公司所有者净利润280亿元，同比增长12.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率12.36%，同比下降0.48  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中4  季度单季实现营业收入1581  亿元，同比增长9.86%，营业利润91  亿元，同比下滑25.48%，归母净利润75  亿元，同比增长11.14%。
        业绩符合预期，营业利润与净利润增速差异来自内部口径调整。上海大众、上海通用分别销售172、176  万辆汽车，分别同比增长12.8%、11.8%，均好于乘用车行业10.7%的增速。公司营收增长11.25%背景下，营业利润同比增长0.38%，归母净利润同比增长12.78%。增速不一致主要来自于上海大众、上海通用与去年同期在投资收益与销售公司上利润分配的差异。
        自主品牌大幅继续计提减值，上海大众四季度踩刹车平滑盈利。。考虑自主大幅计提减值与四季度大众销量踩刹车，我们预计2015  年公司实际盈利增速约15%。
        公司投资价值主要亮点：高分红、通用产品线上移，预计未来3  年盈利继续跑赢行业，维持  “买入”评级。随着昂科威放量与凯迪拉克国产加速，上海通用产品线上移，我们预计通用将成为公司2015  年后的主要增长点。
        预计公司2015、2016、2017  年每股收益分别为2.82、3.12、3.45  元，维持公司“买入”的投资评级。。
        风险提示：经济景气下滑，汽车行业竞争加剧